一、事件概述

    3 月26 日，公司发布2020 年年报。2020 年公司实现营收119.42 亿元，同增24.89%；归母净利9.79 亿元，同增52.43%。

    二、分析与判断

    业绩平稳增长，略高于业绩快报预期

    2020 年公司实现营收119.42 亿元，同增24.89%；归母净利9.79 亿元，同增52.43%，比业绩快报盈利预期高5%。公司2020 年全年毛利率为40.11%，同增6.09pct，主要系产品结构变化带动整体毛利率上行。Q4 单季度毛利率为37.88%，整体保持平稳。Q4 单季度实现营收30.84 亿元，同增17.74%，归母净利-0.41 亿元，同减198%。

    主要是报告期内出售大族机器人部分股权确认投资收益1.24 亿，口罩自动化生产线库存计提减值准备1.3 亿；终止出售AIC 公司股权确认长期股权投资损失2.33 亿，计提长期股权投资减值准备0.34 亿。若剔除以上影响，预计20Q4 年业绩为2.32 亿元，同增352%。

    消费电子及PCB 双轮驱动，核心激光器自制率提高消费电子、大功率激光、PCB 三大主要业务营收占比已达83%，为公司业务增长的基本盘。分结构来看，消费电子及PCB 业务双轮驱动：1）消费电子营收57.12 亿元，同增61.78%。受益5G 换机潮，大客户对激光器需求增长趋势不变，且公司竞争力强带来份额提升。2）PCB 营收21.84 亿元，同增70.83%，客户包括深南电路、沪电股份、健鼎科技等优质公司，将持续受益行业高景气。公司拟分拆PCB 业务单独上市，已按计划进行。3）大功率营收20.18 亿元，同比下降0.96%，和去年基本持平。公司万瓦级激光加工设备产销量全球领先，多生产线顺利交付给大庆油田、长城汽车等行业大客户。在4kw、6kw、8kw、12kw 激光器已成功出货基础上，公司继续推出15KW 超高功率光纤激光器，进一步提升核心零部件的自给率。

    前瞻布局半导体、光伏、新能源等新兴业务，为长期发展蓄力公司不断拓展行业场景，前瞻布局半导体、光伏、新能源等新兴业务，为长期发展蓄力。LED、半导体、光伏激光加工设备等业务分别增长53.48%、15%、88.59%，光伏业务取得隆基股份、通威股份等行业大客户订单。新能源业务订单额创新高，取得宁德时代设备订单超过12 亿元，订单交付期集中在2021 年度。

    三、投资建议

    我们预计公司2021/2022/2023 年归母净利为16.7/18.9/23.1 亿元，对应PE 为26/23/19倍，参考SW 电子制造行业PE 估值为52 倍，维持“推荐”评级。

    四、风险提示

    行业景气不及预期、PCB 和苹果业务可能不及预期、贸易摩擦风险。