事件描述

    大族激光公布2023 年中报，上半年公司实现营业收入60.87 亿元，同比下降12.25%。实现归母净利润4.24 亿元，同比下降32.88%。实现扣非归母净利润1.98 亿元，同比下降67.44%。

    非经常性损益主要为处置非流动资产损益。受消费电子需求下行周期、PCB 客户资本开支下降等因素影响，公司上半年基本面增长压力较大。单二季度公司收入36.62 亿元，环比增长51%；毛利率35.97%，环比提升3.15pct，净利率8.57%，环比提升2.18pct。

    事件评论

    分业务看，上半年公司IT 类产品收入8.67 亿元，同比增加6.52%，主要源于海外客户供应链多元化需求；PCB 设备收入7.71 亿元，同比下降55.29%，主要系行业整体需求低迷。报告期内公司采取了积极的调整策略，针对客户自动化需求推出了自动上下料机械钻孔机等一些列自动化设备，帮助客户降低成本。同时公司在高多层板、类载板等高端市场继续推进技术升级，高端设备如3D 背钻CCD 六轴独立机械钻孔机、UV+CO2 复合激光钻孔机、高解析的LDI 等已经逐步实现批量销售或客户认证；新能源设备收入11.53 亿元，同比增长6.60%，截至公告披露日公司在手订单31.76 亿元，卷绕机、辊压分切一体机、切叠一体机等新产品已经实现小批量出货；光伏设备业务实现营业收入0.98 亿元，同比增长46.96%。截至报告披露日，公司在手订单4.30 亿元；通用工业激光设备收入24.58 亿元，同比增长7.80%，在手订单6.76 亿元，主要系公司在中低端市场份额提升。

    此外，公司持续加强和新能源汽车客户的合作，报告期内中标比亚迪汽车31 条白车身顶盖激光钎焊及底盘车架、高强钢电池托盘自动焊接线等多个项目。

    我们认为，公司所处的主要赛道中除新能源仍处于高速增长外，与全球宏观经济环境、消费电子创新周期以及客户资本开支高度相关，因此面对的短期增长压力较大。公司持续在光伏行业、动力电池行业等新能源行业加大资源投入力度，在半导体行业与核心器件等加大研发投入，竞争优势仍在不断扩大，行业龙头地位稳固。我们看好2024 年经济环境回暖以及智能终端换机周期对公司设备需求的拉动。

    我们认为，随着宏观景气复苏和消费类需求改善，以及智能终端进入新的换机周期，公司核心业务有望持续复苏。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为11.47 亿元、14.23 亿元和17.67 亿元，对应PE 分别为20.66 倍、16.66 倍和13.41 倍，持续看好。

    风险提示

    1、需求不及预期风险；

    2、海外建厂进度不及预期风险。