大族激光发布2025年业绩报告，业绩符合预期，我们继续看好公司新一轮AI端侧与算力共振的向上周期，尤其是随着3D打印和超快激光等新品技术路径的确认和放量，公司业绩具有超预期兑现潜力，且估值向上弹性大，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　2025年业绩：符合预期，收入创历史新高，经营业绩提升明显。2025年收入187.6 亿同比+27.0%，归母净利11.9 亿同比-29.8%，扣非归母8.1 亿同比+82.3%，毛利率33.3%同比+1.5pcts，净利率7.0%同比-4.9pcts，扣非净利率4.3%同比+1.3pcts，费用率26.0%同比-1pcts。收入创历史新高，增长主要系PCB业务高增长，叠加消费电子等其他业务改善，而利润端剔除前年同期处置大族思特股权8.9亿非经常性后，归母净利同比增长48%。

    　　业务拆分：PCB业务高增长，消费电子业务重回成长通道。1）消费电子：

    　　收入24.7 亿同比+15.3%，我们判断主要系受益于A 客户开启新一轮创新周期，带动消费电子业务重回成长通道；2）PCB：收入57.8亿同比+72.7%，主要系下游算力PCB 加速扩产及技术升级，公司机械钻孔主业需求旺盛，CCD背钻等新品量价齐升；3）新能源：收入23.6亿同比+53.4%，其中锂电收入22.6亿同比+49.7%，新能源客户开始启动新一轮扩产投产，带动设备需求同步上涨；4）泛半导体：收入20.4亿同比+15.0%，其中大族半导体收入13.8亿同比+23.9%；5）通用：收入61.1亿元同比+2.4%，工业激光加工设备市场需求稳中向好，收入及盈利持续改善。

    　　AI端侧、算力业务前瞻布局可期。公司在年报中提到，1）AI端侧：公司深度参与多家海外客户创新产品开发，已成功助力客户攻克多项制造难题：先后在散热、光学组件、金属3D打印等智能手机项目，金属焊接、锡膏锡球焊接、CCD/AOI检测等智能眼镜项目，精密部件组件焊接等项目上提供行业领先解决方案和配套量产设备；公司3D 打印业务已与3C 消费电子领域的龙头企业建立长期深度合作，聚焦新材料、新结构等前沿方向开展联合技术攻坚，3D打印环形光束技术凭借能量分布特性，在保障成型质量的前提下，显著缩短扫描路径减少重复加工程序，系统性提升打印效率，为3C消费电子制造开辟了一条更高效、更可控、更具成本优势的全新路径。红光/绿光金属3D打印设备采用全自主研发的一体化架构，可稳定打印纯铜、铜合金等高反材料，满足3C电子、航空航天、医疗齿科等领域复杂部件需求，有望推动新一轮扩产周期。2）算力PCB：在高多层板，公司CCD背钻可实现超短残桩和超高同心度，在行业多家高多层板龙头企业实现量产；HDI 板方面，公司是行业内少数可提供对应成套解决方案的企业，针对该类产品技术难度大、特征参数小的特点，提供机械钻孔机、CCD六轴独立机械钻孔机、CO2激光钻孔机、新型激光钻孔机的超强产品组合；先进封装方面，公司不断提升传统解决方案产品的性能，且从先进封装技术快速发展入手，提供更小微孔钻孔、更高精度挖槽及成型、无损玻璃基板通孔、裂片加工等系列产品，相较于国外设备厂商的传统产品方案，公司创新产品具有品质和效率方面的双重优势，收获国内外龙头封装基板及终端客户的认可。

    　　重申强推逻辑：招商电子团队深度跟踪过大族历史五轮向上期，我们判断公司正进入新一轮AI端侧与算力共振的向上周期。1）AI端侧：苹果AI硬件创新加速带动设备投资，大族3D 打印核心卡位打开成长空间。苹果26-27年AI硬件加速创新且软件补强，有望大幅提升激光设备需求，包括AI Phone/折叠机/20周年版等潜在新项目带来的金属材质及工艺变化/3D玻璃/VC散热/光学/钢壳电池等部件创新及渗透和可穿戴、IOT 新品创新。我们判断大族A　　客户业务将重回高增长轨道。尤其3D 打印凭借在复杂设计、轻薄化和ESG方面的优势，经历数个小项目初步验证后，有望成为A 客户后续新品金属件的重要路线。大族22年成立独立运营子公司布局3D打印业务，24年更名为大族聚维，并在25 年12 月公告拟增资扩股引入员工持股平台和大族聚维董事长赵光辉为新股东，绑定管理团队及核心技术人才。凭借多年的激光整机系统及零部件垂直一体化能力积累以及大客户大批量配套经验，大族在3D打印重点发力并后来居上，有望成为行业领导者，带来后续潜在可观成长空间。

    　　2）AI 算力：下游算力PCB 加速扩产及技术升级，PCB 业务进入新一轮高端化升级周期。25Q4 盈利水平超预期是重点，继续看好PCB 板厂CAPEX高增下，公司PCB业务将保持高速发展趋势，主要系机械钻孔设备需求旺盛，产品结构优化明显；超快激光设备适用算力PCB领域SLP、CoWoP等新技术和M9 等新材料升级趋势，在良效率、综合成本等方面更优，实现全新突破打开公司高端产品成长空间，利润贡献弹性可观；伴随PCB技术升级及生产工序变化，大族凭借钻孔设备优势驱动其他品类扩张。

    　　投资建议：大族激光是平台型激光设备龙头，我们判断未来消费电子业务将受益苹果AI端侧加速创新周期和3D打印核心卡位，PCB业务处于新一轮高端化升级周期，公司正迎新一轮向上周期。我们预测公司26-28 年营收为238.8/305.2/389.5 亿，归母净利为23.24/33.03/45.04 亿，对应PE 为38.4/27.0/19.8倍。尤其是随着3D打印和超快激光等新品技术路径的确认和放量，公司业绩具有超预期兑现潜力，且参考可比公司估值，估值向上弹性大，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：AI发展不及预期、下游景气度低于预期、大客户创新低于预期、技术研发低于预期、市场竞争加剧。