事件：26Q1 实现营收51.35 亿元，yoy74.44%；归母净利润3.54 亿元，yoy116.59%；扣非净利润4.08 亿元，yoy467.81%。业绩表现超市场预期。

    　　点评：

    　　【营收端】受益于PCB、3C、锂电放量，26Q1 公司营收高速增长。其中：1）PCB 业务：

    　　实现营收19.55 亿元，同比增长103.69%，PCB 业务收入高增主要原因为：AI 算力中心需求持续强劲，新一代 AI 服务器、高速交换机及高速光模块等终端带动高附加值 AI PCB市场规模增长及技术难度提升，对高技术附加值专用加工设备的需求持续上升。2）非PCB业务：实现营收31.80 亿元，同比增长60.29%，非PCB 业务中3C 及锂电业务表现积极。

    　　【费用端】26Q1 公司综合期间费用率24.56%，同比-6.73pp。其中：1）销售费用率：

    　　6.79%，同比-2.93pp；2）管理费用率：7.05%，同比-1.54pp；3）研发费用率：9.89%，同比-4.02pp；4）财务费用率：0.83%，同比+1.76pp。

    　　PCB：AI 驱动需求高增，材料变革牵引设备迭代。1）PCB 扩产拉动配套设备需求：AI 大模型与智能硬件应用快速迭代，算力基础设施需求激增，成为PCB 行业未来核心增长引擎；2）高阶多层板加工难度提升，带动配套设备升级；3）CCL 材料体系变化，带来钻孔设备更迭机遇。大族数控深耕PCB 设备领域，核心工艺全覆盖，订单有望持续高增长。

    　　3C：智能终端创新，带动消费电子激光加工设备需求。全球消费电子行业正经历新型智能终端爆发的变革，手机、眼镜、终端智能体等智能硬件加速创新。公司深度参与多家海外客户创新产品开发，先后在散热、光学组件、3D 打印等项目提供行业领先解决方案和配套量产设备。受益于新技术带动，公司3C 业务有望开启新一轮强势增长。

    　　新能源：订单快速增长，盈利有望修复。在“技术迭代+出海扩张”双周期驱动下，行业客户开始启动新一轮扩产投产计划，带动设备需求同步上涨。在国内锂电设备行业需求稳步增长的同时，大客户对海外扩产的需求亦带动锂电设备需求的增长。公司积极配合头部客户国内扩产项目，同步配套其海外建设，进一步提升动力电池和储能电池装备业务的市场竞争力和市场占有率，并通过加强创新技术研发和精细化管理等方式，持续优化盈利结构。

    　　盈利预测及估值：维持盈利预测，预计26-28 年归母净利润分别为24.84、35.53、45.59亿元，YOY 分别为108.8%、43.0%、28.3%，对应PE 分别为38、27、21X，考虑到在AI PCB 及3C 创新订单高增拉动下，公司营收有望保持快速增长，叠加业务结构优化，公司综合毛利率及净利率或持续优化，因此，维持买入评级。

    　　风险提示：下游行业景气放缓、行业竞争加剧、3DP 等新业务进展不及预期的风险等。