投资要点

    　　近期我们调研了盾安环境，交流了公司经营情况及未来发展战略。

    　　传统主业三维一体，制冷配件业务稳健增长带来充裕现金流。公司是全球制冷配件行业龙头，主要业务由制冷配件、制冷设备、节能产业三大板块构成，2015 年三大板块收入构成约为6:3:1。制冷配件业务稳健增长，可为公司带来充裕现金流，仅微通道换热器有望在2016 年贡献2 亿营收。

    　　制冷设备业务将加大力度向商业大厦、写字楼、工矿企业等商用空调领域，及核电、高铁、移动通信、医疗洁净等特种空调领域扩展。节能产业方面，天津节能2015 年已经实现盈利，未来将持续向好。并且，2015 年公司在核电暖通项目共有2 亿多合同订单，考虑国内外核电订单的情况，保守估计未来几年公司平均每年有4.5 亿的订单。

    　　传感器及机器人业务逐步放量，助力公司转型高端智能制造。公司坚持“向高端智能制造转型”的发展战略，目前已形成“传感器+人机协作机器人+新能源汽车热管理系统”的高端智能制造产业。2016 年传感器销量有望达到100 万套，产能预计达到500 万套。遨博机器人主要面向沿海中小型企业，预计未来三年的产量是1000、3000、5000 台，按照每台单价9 万元计算，到2018 年有望创造实现4.5 亿元收入。同时，公司积极抢占新能源汽车热管理系统产业，逐步完善新能源汽车空调系统产品序列。

    　　盈利预测及评级：我们认为公司制冷配件业务仍能保持平稳增长，提供充裕现金流，受益新能源汽车的高景气及机器替代人工，公司高端智能制造产业未来具备爆发空间，预计公司16-18 年EPS 分别为0.16/0.24/0.35元，对应当前股价PE 分别为79x/52x/37x，给予“增持”评级。

    　　风险提示：核电发展低于预期，气候异常导致制冷设备业务低于预期，遨博机器人业务低于预期。