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盾安环境(002011)机构评级研报股票分析报告

 
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盾安环境(002011):Q1制冷平稳增长 汽零期待后续释放弹性

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2024-05-06  查股网机构评级研报

  核心观点

      公司发布2024 一季报,24Q1 实现营业收入26.26 亿元,同比增长7.31%,营收表现基本符合预期。24Q1 实现归属于母公司净利润2.08 亿元,同比增长28.03%,实现扣除非经常性损益后归属母公司净利润2.00 亿元,同比增长13.94%,同期实现毛利率17.53%,同比下降1.97pct,实现净利率7.92pct,同比提升1.32pct。

      整体营收及利润表现基本符合预期,短期冷配受下游客户年降等因素影响,收入增速相对较慢,汽零业务需要等待后续进一步释放弹性。

      事件

      公司发布2024 年一季报。

      24Q1 实现营业收入26.26 亿元,同比提升7.31%,实现归属母公司股东净利润2.08 亿元,同比提升28.03%,实现扣除非经常性损益归母净利润2.00 亿元,同比提升13.94%。

      从盈利角度看,公司24Q1 实现毛利率17.53%,同比下降1.97pct,实现净利率7.92%,同比提升1.32pct。

      简评

      一、 营收层面:冷配平稳增长,汽零后续预计会有更大弹性释放公司24Q1 收入同比提升7.31%,拆分业务来看,冷配业务预计有双位数增长,考虑到下游客户价格压降,公司收入增速不及下游厂商排产增速。制冷设备预计在去年Q1 高基数下同比有一定回落。汽零24Q1 在去年低基数下预计有一定增长,但是考虑到汽零业务本身季节性波动因素,预计后续会有更大弹性释放。

      二、盈利能力

      从毛利率角度看,公司24Q1 毛利率17.53%,同比下降1.97pct,整体下降明显。分析原因,预计主要系:1)主业冷配下游空调厂商客户年降力度较大,给公司冷配业务盈利能力带来一定压力;2)盈利能力相对较高的定制化业务制冷设备24Q1 表现相对较弱,业务占比相较上年同期更低,一定程度上导致公司整体盈利能力有所承压。

      从费用率角度看,24Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.07%/+0.30%/-0.35%/-0.75%。公司整体费用率表现基本平稳,其中财务费用得益于公司经营基本面的持续改善,有一定压降。

      从净利角度看,24Q1 公司实现归母净利润2.08 亿元,同比提升28.03%,净利率7.92%,同比提升1.32pct,扣非净利率7.6%,同比提升0.44pct。

      投资建议:我们预计24-26 年公司分别实现营业收入128.62、146.63、164.22 亿元,同比分别增长13%、14%、12%;分别实现归属母公司净利润8.44、9.76、11.55 亿元,同比分别增长14.37%、15.64%、18.37%。公司冷配业务依托产品结构优化、海外、商用客户开拓,盈利能力有望实现持续抬升,汽零业务仍处于前期扩张期,后期有望给公司带来可观盈利和收入贡献,维持买入评级。

      风险提示:

      1) 原材料价格波动风险:公司生产所需的主要原材料为铜、铝、锌、镍等金属,在产品成本构成所占比重较大,因此大宗材 料市场价格的波动会给公司带来较大的成本压力。如果后续相关品种原材料价格出现持续波动,有可能会给公司盈利带来较大负面影响。

      2) 海外公司经营的风险:目前公司已在泰国、美国、日本、欧洲等地设立子公司,并已形成较为完整的海外公司管理制度, 但由于各子公司地理位置、区域文化上存在较大差异,将存在一定的管控风险,同时可能会面临区域间贸易政策变动的外部风险。

      3) 汇率波动的风险:随着海外业务的持续拓展,公司所面临的外币汇兑风险也有所增大,如果后期人民币汇率短期大幅升值,将会给公司外销业务汇兑端带来较大负面影响。

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