投资要点：

    　　25Q1 表现符合预期。公司2025 年Q1 实现营收30.21 亿元，同比上升15%；实现归母净利润2.18 亿元，同上升4%；实现扣非归母净利润2.11 亿元，同比上升5%，25Q1 表现符合我们业绩前瞻报告中的预期。

    　　分业务看：1）制冷配件：根据产业在线数据，2025 年Q1 家用空调产销量分别为5831万台、5887 万台，同比增长14.4%、15.3%，其中内销和出口分别实现销量2735 万台和3152 万台，同比增长6.2%、24.5%。一季度是家用空调传统出口旺季和内销淡季，内销市场增长环比来看逐步趋缓，一方面是因为3 月份仍是出口市场备货期，内销排产要为出口让步，另一方面，以旧换新政策催化下终端零售市场竞争激烈，头部品牌主动发布低端性价比第二品牌，发起强势竞争；外销在新兴市场增量和对美抢运的加持下，持续保持高速增长。2）制冷设备：受锂电、光伏等新能源行业资本开支放缓影响，我们预期公司制冷设备业务一季度仍处于下降通道；3）汽车热管理：根据汽车工业协会数据，2025 年Q1 我国新能源汽车产、销量分别为318.2 万辆、307.5 万辆，同比增长50.4%、47.1%，新能源汽车渗透率达41.2%。得益于行业持续高景气，同时叠加公司市场份额持续提升，我们预期公司汽车热管理业务持续高增长。

    　　原材料涨价等多因素扰动盈利释放。受25Q1 全球铜价上涨和高毛利制冷设备、热工等业务低增速影响，公司25Q1 实现销售毛利率16.1%，同比下降1.4pcts，我们预期随着Q2铜价回落，同时基于成本联动定价机制，成本上涨压力顺价传导到下游以后，毛利率有望企稳回升；公司25Q1 销售净利率7.0%，同比下降0.9pct，实现经营性现金流净额1.47亿，同比增长118.4%，经营质量保持稳定。

    　　维持“买入”投资评级。我们维持公司2025-2027 年盈利预测，预计分别可实现归母净利润11.7/13.5/15.9 亿元，同比分别+12%/+15%/+18%，对应当前市盈率分别为11/10/8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险。