公司05 年业绩大幅下滑，主要原因是主要竞争对手日本NKK 公司加大国内市场的开拓力度，公司未能及时采取应对措施，同时公司的三项费用增长较大，导致净利润下滑42.3%，远高于主营利润的下滑幅度。

    06 年公司将有两个募集项目投产，预计销售收入可同比提高50%，但毛利率将进一步下滑。预计06 年公司可找到较好的应对手段，抑制电解电容器纸产品国内市场占有率的下滑趋势。同时，多个特种纸新产品的开发和规模化生产，有利于公司调整产品结构，形成新的利润增长点。

    预计公司06~07 年的每股收益分别为0.18 元和0.25 元，当前股价4.49 元相对应的市盈率分别为24.9 倍和18.0 倍。公司估值低于主要竞争对手--日本的NKK 公司47.3 倍的市盈率，介于国内特种纸类和电子元器件类上市公司平均水平之间。

    凯恩股份行业独特，产能和技术水平居世界第二位，行业地位较为明显。预计公司在2006 年以后经营业绩好转。由于公司当前面临的市场竞争仍然激烈，我们认为，市盈率应在28~30 倍之间，给予“推荐”评级。