镍氢电池是集团重要业务。凯恩集团主导产业包括特种纸、镍氢电池和旅游，并兼营房地产等业务。其中特种纸为上市公司凯恩股份所经营，主导产品是电解电容器纸；镍氢电池则由凯恩电池有限公司经营。截止2008 年12 月31日，电池公司总资产为19,181.94 万元，净资产为7,001.51 万元，2008 年实现营业收入12,637.68 万元，净利润467.95万元。我们了解到，2007 年该公司收入1 亿元左右，而净利润在1,000 万元左右，2008 年盈利下降可能受经济尤其是出口下滑及新厂建设影响。

    集团对电池业务前景充满信心。凯恩电池公司的镍氢电池技术来源于浙江大学，自1998 年成立以来经不断研发，公司表示其技术已达到国内领先、国际先进水平。公司主营产品为高倍率及超高倍率充放电镍氢动力电池和锂离子动力电池，主要应用于各类动力工具，目前的应用领域主要是电动工具、航模及家电等，客户包括世界500 强的瑞典伊莱克斯和全球四大电动工具厂商之一的美国百得。公司计划成为国内最大的镍氢电池生产基地，其目前产能5000万节，已经建成的新厂区产能将扩大5 倍。在电池品种规划方面，集团强调技术、市场和效益的协调和良性发展，在快速扩充镍氢电池规模以满足需求基础上，其新厂首层在建设之初即被设计为锂电车间。

    重申电解电容器纸4 月5 日进入实质性反倾销阶段。2006 年以来对原产于日本的电解电容器纸反倾销将于今年4 月5 日进入实质性阶段，届时，日本产品将被禁止以来料加工贸易方式进口，而通过普通贸易方式进口将被征收15~40.83%的反倾销税，这是凯恩股份盈利预期改善的重要催化因素。全球能够系列化生产电解电容器纸的厂商只有NKK 和凯恩，在全球近2 万吨市场容量中，NKK 占60%，凯恩占25%，两巨头具绝对垄断地位并享有充分定价权。

    凯恩技术略逊于NKK 但产品品质符合电容器生产国际标准，近期将通过技改进一步提高品质。近一年来国内下游厂商纷纷考察凯恩技术及产品，显示出潜在客户群体及份额增量。

    维持谨慎推荐评级。由于我们对拟收购电池业务缺乏进一步了解，收购事项是否成功也存在一定的不确定，我们仍维持2008~2010 年公司现有业务EPS 分别为0.12 元、0.10 元和0.23 元的预期，维持谨慎推荐评级和8.50~10.00 元的目标价区间。对于拟收购的电池业务我们将进一步跟踪。