电解电容器纸反倾销提升公司竞争力：2012 年受宏观经济影响导致电解电容器纸需求减少，工业配套用纸收入下滑-11%，毛利率从 45.7% 回落至 42.3% ，4月18日商务部公布对 NIPPON 、大福制纸、其他日本公司征收反倾销税税率分别如下：22% 、15% 、40.83%，公司电容纸价格竞争力明显上升。

    无坊壁纸引领消费趋势、替代进口，公司积极技改满足强劲需求：消费者从环保和性价比角度考虑，近年家装使用无妨壁纸逐步替代 PVC壁纸（目前40万吨容量）已成趋势；同时中国从2010年纯进口到 2011年进口 5 万吨以上，进口替代迅速。公司积极技改以满足不断增长的需求，目前一条生产线技改已经完成达到4500 吨产能，另一条技改正在进行中，计划年底总产能达到8000 吨。

    特斯拉单季首次实现盈利激励动力电池行业商业化信心：《节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020 ）》明确指出，将重点推进纯电动汽车和插电式混合动力汽车产业化，到 2015年力争累计产销量达到 50万辆，到 2020年产能达 200万辆、累计产销量超过500 万辆，表面环境问题刻不容缓，动力电池汽车市场前景广阔；同时特斯拉的成功（一季度净利润1124万美元，首次实现盈利）将大大激励动力电池供应商的信心，促进行业良性商业化发展。

    公司车用锂离子动力电池项目亦值得期待！公司 05年起电池的研究制造，09年收购凯恩电池进入镍氢电池领域（产能5000万节），产品品质得到了优质客户的认同，2012年实现销售1.48 亿元。更值得注意的是，10年增发募集项目之一为 50万套车用锂离子动力电池，近年公司不断投入，2012研发支出 4660万元（特种纸及动力电池），占营收的 5.39% 。我们认为随着公司持续的研发能力提升，锂离子动力电池项目值得期待！

    维持“ 审慎推荐-A” 投资评级：对日电解电容器纸反倾销提升公司竞争力，同时公司持续专注动力电池的研发，近期特斯拉的成功有望激励电动车商业化进程。给予13-14 年EPS 0.23元、0.28 元，维持“审慎推荐-A ”投资评级。

    风险提示：车用锂离子动力电池研发进展低于预期。