业绩总结：公司 2021年前三季度实现营收85.4亿元，同比增长4.1%；实现归母净利润亿元8.0 亿元，同比增长25.9%。其中，2021Q3实现营收24.7 亿元，同比下降14.3%；实现归母净利润3.1 亿元，同比增长6.2%，公司三季度营业收入下滑主要系受到限电政策影响，热电联产服务区域供电和供热量有所下降所致，业绩符合预期。

    　　立足清洁能源业务，装机稳步增长。截至2021上半年，公司并网总装机容量为4197.64MW，其中：燃机热电联产2797.14MW，风电892MW，生物质发电60.5MW，垃圾发电116MW，燃煤热电联产332MW，清洁能源装机容量合计占比超92%。2021 年上半年新投产装机容量517.6MW，较2020 年末增长14.1%，其中：燃机热电联产150MW（+5.7%），风电367.6MW（+41.2%）。

    　　公司清洁装机容量保持稳步扩张，根据公司规划十四五期间清洁能源装机容量能够翻倍，公司利用丰富的开发运营经验，综合考虑各项因素选取优质地区来开发风力发电、燃机热电联产和垃圾发电项目，通过优化资产结构提高公司整体盈利能力。

    　　移动能源业务积极推动。2021 年9月1 日，公司“十城百站”换电项目集中签约，计划在2022 年6月底前完成10 个城市170 座换电站的投建，公司规划到2025 年至少完成5000 座换电站。根据汽车之家、第一电动网等行业网站预测，未来5 年，国内新能源换电车辆保有量将达到200 万辆，对应换电站建设需求约2万座；而根据中国电动汽车充电基础设施促进联盟统计数据，截至2021 年7 月，国内换电站保有量仅为763 座，潜在增长空间巨大，公司先发布局换电业务，抢占市场份额，成长空间有望开启。

    　　综合能源服务协同发展。公司在售电业务、碳交易、需求侧供给等综合能源业务等多方协同发展：公司2021 年上半年市场化交易服务电量73.22 亿千瓦时，配电项目累计投产容量1091MVA；公司拥有国家“需求侧管理服务机构”一级资质，用户侧管理容量超过1330 万kVA，参加江苏省需求侧响应，响应负荷超700MW；2021 年5 月，安徽金寨现代产业园增量配电网项目正式投运，主变容量113MVA；已投运储能、分布式能源、微网等能源服务项目超20 家。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.77/0.90/1.08 元，对应PE 为18x/15x/12x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：燃料价格大幅上涨、资产负债率过高偿债压力大风险、新建电站和换电业务拓展不及预期等。