核心观点:

    预收账款增长保障业绩,毛利率有望企稳改善

    2014年世荣兆业营收4.21亿元,同比降57%,归属净利润1470万元,同比降97%,EPS为0.0228元。公司着力发展精装修房,工期延长,本期无新增结算项目。年末预收账款大幅增加至10亿元,保障未来业绩。珠海房地产市场受益于横琴自贸区和环球影城落地预期,公司毛利率将企稳。

    深耕与拓展并重,项目注入推升资产和利润规模

    公司珠海土地储备丰富,未开发资源超330万方。珠海之外,进入北京和威海。北京布局探索旅游地产和养老地产,威海项目已预售。关联方资产世荣实业23.75%股权注入上市公司,将增厚公司净资产和利润规模。

    大健康启航,横琴国际生命科学中心蓄势待发

    2014年6月公司通过增资的方式取得至和置业81%股权,获得“横琴国际生命科学中心”,项目包括三级甲等综合医院、智能健康疗养康复中心、基因研究机构、以及医学研究中心等商业配套,计容建面40万方。地产+医疗模式有望落地生根,进军健康服务业,辐射澳门以及珠三角地区人口,把握健康服务业发展浪潮(政策扶持,到2020年产业规模要达8万亿元)。

    预计15、16年EPS分别为0.15、0.18元,维持“谨慎增持”评级

    公司珠海土储丰富,并推进异地拓展,15年业绩有望释放。地产业务保持稳健,在横琴布局大健康,获取横琴国际生命科学中心项目,未来将继续加大健康服务业投资。公司资源价值将受益于珠海可持续发展(横琴自贸区获批、环球影城落地等)获得显著提升。化资源为业绩是未来看点。

    风险提示

    珠海房地产市场负向波动。大健康产业发展慢于预期。