草甘膦行业高景气度带动公司上半年业绩高增长

    报告期内公司实现营业收入9.24亿元，同比增长157.25%，净利润1.68亿元，同比增长587.45%，EPS1.03元，公司业绩高增长主要是有以下三个方面原因：由于国际市场影响，草甘膦价格大涨，年初其价格最高上涨到10万元/吨，公司上半年销售均价8.21万元/吨，而上年同期销售均价在3.36万元/吨；另外就是公司10000吨草甘膦产能在07年4月投产，从而导致08上半年较去年同期销量增加，同时公司的所得税有33%下降到25%。草甘膦毛利率有去年同期22.49%，上升到34.95%，毛利率提高了12.46个百分点，毛利率大增。

    公司非草甘膦业务与上期持平

    公司的杀虫剂业务08年中期实现收入1.2亿元，同比增长2.56%;杀菌剂实现销售收入1561万元，同比增长14.7%；非草甘膦除草剂业务0.32亿元，与去年同期持平。杀虫剂和杀菌剂的毛利率均有所上升，总体来说，公司其他的农药业务相对草甘膦业务表现一般。

    草甘膦行业有产能过剩之忧，重庆项目将提高公司竞争力

    草甘膦价格大涨，国内掀起草甘膦投资热潮，而草甘膦下游需求增量有限，国内草甘膦价格高位回落，目前已将降到6万元/吨左右，随着产能释放，预计价格还有继续下降空间，草甘膦将从暴利走向微利时代，回归合理价格空间，成本将是草甘膦企业竞争的主要优势。公司重庆50000吨亚氨基二乙腈项目已经开工建设，该项目对公司延升产业链，降低产品成本，提高草甘膦竞争力，将具有极其重要的意义，该项目投产将会使公司在激烈的行业竞争中占据优势，从而使公司规避草甘膦行业产能过剩的风险。鉴于当前及未来草甘膦行业状况，我们下调公司至"中性"评级。