事件：

    　　公司发布2017年半年报，报告期内实现营业收入89.37亿元，同比增长69.74%，实现归属于上市公司股东的净利润2.40亿元，同比增长125.34%，实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润2.39亿元，同比增长135.99%，实现EPS 0.11元；其中Q2 实现净利润1.24亿元，同比增长115.16%，环比增长6.98%。

    　　同时公司预计2017年1-9月公司实现归属于上市公司股东的净利润区间为3.1258亿元~3.9688亿元，同比增长47.69%~87.52%。

    　　评论：

    　　1、公司各项业务齐头并进，成品油和橡胶贸易规模快速增长公司2017H1 实现营业收入89.37亿元，同比增长69.74%，分业务看，公司成品油贸易营业收入达到52.58亿元，占比达到58.84%，同比增长36.22%，是公司营收增长的重要驱动力；报告期内，公司橡胶贸易业务快速增长，营业收入达到24.00亿元，同比增长352.06%，占营业收入的比例达到26.85%，是驱动公司营收大幅增长的另一个重要力量，橡胶贸易业务是公司今年大力拓展的新的贸易业务，总体看我国汽车市场对天然橡胶的需求逐年增长，而国内天然橡胶供应不足，进口贸易业务具有非常大的空间；报告期内，公司喷气燃料业务快速增长，实现营业收入9.50亿元，同比增长861.70%；公司液化气销售及运输业务营收规模略有下滑，实现营业收入1.15亿元，同比下滑4.31%。

    　　报告期内公司销售毛利率4.33%，同比下滑1.74pct，毛利率下滑的主要有两方面的原因，一方面是报告期内毛利率较低的成品油贸易和橡胶贸易营收占比大幅提升，另一方面公司各项业务毛利率（除橡胶贸易外）均有不同程度的下滑，营收占比最大的成品油贸易毛利率下滑0.46pct 至2.57%，保理业务毛利率下降19.71pct 至59.75%。

    　　报告期内公司销售净利率2.90%，同比提升0.28pct，公司在毛利率下降1.74pct的情况下，净利率同比提升主要得益于两方面，一方面公司期间费用率下降了0.41pct，另一方面公司去年同期投资收益亏损6964万元，今年基本没投资收益亏损，因此净利率实现同比增长。

    　　报告期内公司财务费用下降明显，从282.33万元下降为-572.95万元，主要得益于上半年人民币升值带来的汇兑收益；公司管理费用总体保持平稳；公司销售费用达到1224.66万元，同比增长69.46%，主要是公司成品油贸易业务增长带来的运费增长。

    　　2、公司通过资产置换，打造“能源+金融”的双轮驱动发展战略公司2015年通过将之前的农化业务出售给广东华信，全部剥离了之前波动性较大的化工资产，随后逐步注入了能源贸易和商业保理等金融业务，逐步打造了公司“能源+金融”的双轮驱动发展战略，未来公司将全面发展现有的能源和金融业务，同时积极寻找能源和金融板块的外延式发展机会。

    　　目前公司能源板块的业务主要包括成品油贸易和橡胶贸易，成品油贸易主要是公司全资孙公司香港天然气的油品转口贸易业务、全资子公司福建华信的成品油业务；接住公司能源业务的相关资源，公司大力发展橡胶内贸业务，同时公司通过洋浦国际能源交易中心开展能源化工行业产品交易服务业务。

    　　目前公司金融业务主要全资子公司上海保理开展的保理业务，公司保理业务专注于石化产业链，与国内诸多金融机构形成了良好的合作关系，拓宽了公司的融资渠道。

    　　我们看好公司“能源+金融”的战略发展模式，能源行业规模大，公司背靠华信集团，具有丰富的能源方面的资源，为公司能源业务发展提供强力支持；能源行业是资金密集型行业，融资需求多，公司开展商业保理业务市场需求较大，具有做大做强的产业基础。

    　　3、投资建议

    　　预计公司2017~2019年净利润分别为4.96、5.33 和6.78亿元，对应EPS 分别为0.21、0.23 和0.29元，当前股价6.95元，对应PE 分别为33.0、30.7 和24.2 倍，首次覆盖，暂不给予评级。

    　　风险提示：人民币汇率大幅波动，能源化工品价格大幅波动。