事件：公司发布2021 年半年报，2021H1 实现营业收入 23.8 亿元，同比下降15.4%；归母净利润 2.1亿元，同比下降 70.3%；扣非归母净利润 1.8亿元，同比下降 73.7%。2021Q2实现营业收入 11.7亿元，同比下降 20.8%；归母净利润 0.8 亿元，同比下降 79.5%；扣非归母净利润 0.7亿元，同比下降 81.4%。

    　　积极推进创新药研发，核心产品 F-627 即将进入收获期。2021H1，公司完成F-899 新药 IND 申请，并完成 I 期临床第一个剂量组的入组工作；完成 F-652治疗慢加急性肝衰竭（ACLF）的 IND 递交，并获得受理通知书；完成 F-627在美国 FDA 的 BLA 申请，FDA 正式受理，正式进入技术审核阶段；持续推进欧盟及中国境内 F-627 的上市申请，预计 2021 年三四季度正式提交。

    　　积极克服疫情影响，提升海外制剂销售收入。2021H1，尽管受海外疫情的持续影响，公司的海外制剂业务仍取得不错的成绩，实现营业收入 2.6亿元，同比下降 9.7%。一方面，公司积极寻找合作机会，与包括美国 Alvogen 公司在内的合作伙伴达成合作，新增 4 个产品在香港和新加坡的销售权益，丰富了公司药品结构与产品管线，增加药品销售收入；另一方面，公司转移生产场地，降低生产成本。

    　　小分子事业部持续向好，国药事业部积极提升自有产品销售收入。2021H1，公司小分子事业部业绩持续向好，实现营业收入 2.4 亿元，同比增长 68.1%；国药事业部突出自有产品销售收入，优化产品结构，实现营业收入 13亿元，同比增长 4.5%；其中自有产品实现销售收入 4 亿元，同比增长62.1%。

    　　原料药板块在价格下跌的不利情况下，继续保持了维生素 B5 的市场领先地位。

    　　2021H1，原料药板块实现营业收入 5.8亿元，同比下降 49.2%；其中维生素 B5系列产品实现营业收入 3.4亿元，同比下降 64.9%。维生素 B5在新冠疫情、非洲猪瘟、市场的三重影响之下，价格虽大幅下降，但产品销量同比大幅增长。

    　　盈利预测与评级。预计 2021-2023 年 EPS 分别为 0.66元、0.69元、0.82元，对应 PE 分别为 24 倍、23 倍、19 倍。随着公司创新药业务逐步进入收获期，有望带来业绩提升，维持“持有”评级。

    　　风险提示：原料药价格下跌、研发失败、新药商业化低于预期等风险。