投资摘要

    事件

    4月28日，公司发布2022年一季报，2022年一季度公司实现营业收入9.06亿元，同比下降24.53%；实现归母净利润1.21亿元，同比下降8.30%。

    点评

    泛酸钙去库存周期接近尾声，Q2 业绩有望逐步显现。公司维生素B5及维生素原B5 产品销售网络辐射欧、美等多个国家和地区，全球市场占有率40%-45%，居行业龙头地位。2020 年三季度起，受新冠疫情及非洲猪瘟等影响，叠加原材料涨价、物流成本提高等因素，维生素B5 系列产品价格大幅下降，2021 年一直持续低价位运行。2021 年三季度起，维生素B5 提价趋势显著，2022 年一季度维持在350 元/千克水平，较2021 年低位70 元/千克大幅提升。2022 年一季度，公司维生素 B5 产品销售回款存在一定账期，原料药板块复苏有所延迟，待库存及回款情况好转，板块回暖有望报表端显现。

    创新药全球审批进程有望更进一步，静待突破。2021 年公司创新药在全球范围内取得多项进展，重磅创品种F-627 在美国FDA 及欧洲EMA的BLA 申请均获受理并分别进入技术审核的关键阶段，F-627 美国FDA 技术评审基本完成，受疫情影响批准前现场核查推迟，待疫情好转将继续推进；国内方面，F-627 在2021 年取得了北京制剂工厂药品生产许可证，并于2022 年2 月国内上市申请获受理； F-627 在中国及欧洲部分地区签署商业化合作协议，为未来海内外上市推广奠定基础。此外， F-652 治疗ACLF 国内IND 申请于2021 年获批，截至4 月21 日已完成19 例受试者入组，AH 及 GvHD 适应症拟在美国开展的IIb 临床试验，待进一步沟通并获 FDA 同意后将启动。

    投资建议

    公司创新药全球进展亮眼，待疫情好转将迎来FDA 对F-627 批准前现场核查；维生素B5 系列经库存及回款情况好转有望带动公司业绩显著增长。我们维持盈利预测： 公司2022-2024 年营业收入分别为58.54/66.49/77.68 亿元，同比增长32.78%/13.58%/16.82%；归属于上市公司股东的净利润分别为8.90/11.29/14.66 亿元，EPS 分别为0.72/0.92/1.19 元。当前股价对应2022-2024 年PE 分别为16.17/12.74/9.81。维持“买入”评级。

    风险提示

    新冠疫情风险，研发不及预期风险，原材料价格波动风险，国际化经营风险，商誉减值风险等。