事件：近日，公司发布2022 年一季度报告，2022 第一季度实现营业收入9.06 亿元，同比下降24.53%；实现归母净利润1.21 亿元，同比下降8.3%；扣非净利润7682.14 万元，同比下降31.9%。同比下降主要系公司合作产品2021 年度进入集采，相关医药服务收入下降所致。

    F-627 今年有望多地上市，全球商业化顺利

    F-627 已完成在中美欧三地的上市申请，其中在中国获得NMPA 的上市许可申请受理；在欧洲已进入审评程序；在美国FDA 已完成技术审评，但是由于新冠疫情管制，现场核查时间待定。同时，F-627 全球商业化合作进程推进顺利。公司分别与正大天晴、KALTEQ、APOGEPHA 等公司达成F-627在中国、希腊、塞浦路斯、德国、瑞士及巴西的独家经销合作，并将可能进一步与APOGEPHA 在现有合作基础上扩大欧盟其他高价值区域内的商业合作机会。

    一季度推动多管线进度，创新药在研项目进展顺利公司积极推进多个在研项目的临床以及上市申报。一季度内，公司的多个控股子公司分别获得盐酸氨溴索注射液的药品注册，盐酸多巴胺注射液、盐酸替罗非班注射液和艾贝格司亭α注射液的上市申请受理、注射用头孢呋辛钠的一致性评价。F-652 为新靶点创新药，在中美开展了5 个适应症的临床研究：急性移植物抗宿主病、酒精性肝炎、慢加急性肝衰竭、急性胰腺炎和新冠肺炎。目前，在中国进行的F-652 治疗慢加急性肝衰竭临床试验受试者已完成19 例受试者入组。F-899 已完成中国境内IND 申请，2021年年内已进入临床I 期，目前已经完成单剂量爬坡试验，达到预期效果。

    泛酸钙涨价带来出口额增长，海外收入递延

    2022 年起，由于上游原材价格上涨及能耗双控等影响，泛酸钙价格迅速增长。据博亚和讯显示，泛酸钙报价中间值为360 元/千克，较2021 年低位价格73.5 元/千克，涨幅达到近4 倍。根据中国海关数据，由于泛酸钙价格恢复至较高水平，即使受疫情、海运及养殖效应变差等影响下，在2022年泛酸钙出口量连续三个月降幅递增时，出口额仍都实现了的正增长。鉴于公司为泛酸钙的行业龙头，全球市场占有率较高，泛酸钙产品将有望拉动公司利润增长。但是系海外订单一般会提前一个季度签订、当季签订大部分非当期执行且目前仍在消化部分低价产品所致，随着低价库存的消耗，我们预测受益于泛酸钙涨价的海外收入将递延，未来公司业绩将受益于原材药板块。

    盈利预测与投资评级

    我们预测公司2022-2024 年营业收入分别为52.68 亿元、54.90 亿元、60.44亿元。维持“买入”评级。

    风险提示：新冠疫情影响，商业化进度不及预期，新药研发风险