事件：

    2022 年6 月1 日，亿帆医药控股子公司亿一生物以每股7.2225 美元拟发行普通股进行融资。其中中国生物制药拟投资2,000 万美元认购2,769,132股，并同意在亿一生物IPO 前的后续合格融资中投资不少于1,000 万美元。

    公司拟通过全资子公司亿帆香港向控股子公司亿一生物增加投资5,000 万美元认购6,922,831 股，交易完成后将持有亿一生物66.92%股份，保留控股股东身份。

    降低负债改善现金流，利好亿一生物持续发展

    本次增发将发行普通股9,691,963 股，融资合计7,000 万美元。融资金额将全部用于归还向亿帆医药的借款，一方面可降低亿一生物资产负债率，促进公司整体平稳运行；另一方面可改善亿一生物现金流，有利于提升创新药研发投入，利好公司长期持续发展。

    中生制药拥有F-652 商业化合作优先权，双方战略合作进一步深化若亿一生物拟向亿一生物或亿帆医药以外就F-652 在肝病或相关疾病在中国进行商业化合作，中生制药拥有优先权。我们认为该内容体现中生制药对F-652 的认可，并预计双方可能针对F-652 商业化进一步开展合作。此前双方已于2021 年8 月30 日达成协议，中生制药子公司正大天晴将获得F-627 中国商业化独家授权。亿一生物将最高获得2.1 亿元的首付款、里程碑付款以及两位数的分级净销售额特许权使用费。我们认为正大天晴的销售团队及销售能力有望助推F-627、F-652 实现大幅放量。

    F-627 中美欧三地推进上市审批，多个在研创新药项目进展顺利目前F-627 已在中美欧三地获得上市申请受理，FDA 已完成对F-627 技术审评，由于疫情影响暂时未开展现场核查。同时F-627 国际商业化合作进展顺利，公司已与KALTEQ、APOGEPHA 达成在希腊、塞浦路斯及德国独家经销合作，同时将可能与APOGEPHA 磋商欧盟其他高价值区域内合作。F-652重组IL22-Fc 融合蛋白具有全新机制及FIC 潜力，目前在中美共开展5 项适应症的临床研究：急性移植物抗宿主病、酒精性肝炎、慢加急性肝衰竭、急性胰腺炎和新冠肺炎。F-899 重组人长效生长激素I 期临床试验进展顺利，已完成五个剂量组研究工作。

    盈利预测与投资评级

    我们预计公司2022 至2024 年营业收入分别为52.68、54.90、60.44 亿元，实现净利润8.20、8.74、9.85 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示：交易能否完成存在不确定性，交易备案或审批无法通过的风险，协议无法顺利履约的风险，F-627 获批进展不及预期的风险