事件

    　　公司发布2025 年半年报，2025H1 实现营业收入26.35 亿元（+0.11%，同比增速，下同）；归母净利润3.04 亿元（+19.91%），扣非净利润为2.37 亿元（+32.21%）。 2025Q2 实现营业收入13.08 亿元（+0.2%）；归母净利润1.51 亿元（+41.1%），扣非净利润为1.42 亿元（+105.8%）。

    　　核心观点

    　　医药相关营收稳步增长，自有产品贡献突出

    　　2025 年上半年公司医药相关营业收入22.54 亿元（+3.99%），占公司总收入85.53%。其中医药自有产品（含进口）实现收入19.9 亿元（+7.22%），占公司营业收入75.52%。上半年国内药品业务中有 23 个自有（含进口）产品实现销售收入过千万元，合计16.57 亿元（+10.41%），占上半年内国内自有产品的 93.67%。

    　　创新药增长强劲，带动整体收入加速

    　　上半年创新药亿立舒和易尼康合计收入同比增长169.57%，带动高毛利业务占比快速提高。亿立舒上半年发货超22 万支，发货同比增长96.02%，且完成美国市场首批发货，终端价达4600 美元/支。目前，该药品已在34 个国家或地区获批上市，在5 个国家实现发货或销售。

    　　易尼康同样增长强劲，上半年发货量同比增长 478.15%，成为创新药板块增长的重要支撑。

    　　公司管线丰富，在研项目稳步推进中

    　　在研项目F - 652 多个适应症的临床试验持续推进；N-3C01 即将递交临床申请，其潜在适应症为膀胱癌和泛实体瘤。中药板块中，1.1 类新药断金戒毒胶囊已完成Ⅰb 期数据统计报告。上半年研发费用1.19 亿元（+3.52%），公司研发持续稳定投入，为在研管线高效推进奠定基础。

    　　盈利预测与投资建议

    　　预计公司25-27 年收入分别为55.8/62.6/70.6 亿元， 同比增长8.1%/12.2%/12.8 %；归母净利润为6.2/8.1/10.0 亿元，同比增长61.0%/30.8%/23.2%，对应2025/8/18 PE 估值分别31/24/19 倍。与可比公司相比，公司当前估值偏低，加上公司创新药高速增长，盈利能力稳步提升，首次覆盖，给予 “买入” 评级。

    　　风险提示

    　　销售和研发不及预期风险；原材料价格波动风险；国际化经营风险。