核心观点

    业绩符合预期.分产品看,18 年全年药品业务实现收入 16.78 亿元,同比增长 46.95%,三大管线均维持良好表现,其中他汀类板块继续保持高速增长,同比增长 55%,其中瑞舒伐他汀收入 6.93 亿元,匹伐他汀销售收入 1.11亿元;消化板块增长约 34%,其中康复新液销售收入 2.59 亿元,进地衣芽孢杆菌销售收入 1.05 亿元;精神类管线方面,盐酸舍曲林销售 1.24 亿元、左乙拉西坦销售收入 0.36 亿元;原料药方面,18 年总体公司实现收入 8.48亿元, 其中大宗原料药收入 5.44 亿元,同比增长 19%,特色原料药收入3.04 亿元,同比增长 60%,产品线业绩均符合预期.

    19 年全年预计继续维持加速增长.公司一季度收入约增速为 49.25%,位于业绩预告上限,扣除投资收益后,同比增长约 22%,利润增速略微放缓,预计主要是带量采购实行初期,费用有所提高所致.从公司中报预测看,按照中值,扣除投资收益后,预期中报将实现利润增速 38%,继续加速增长,预计主要是带量采购品种逐渐开始放量推动,且随着带量采购在各地的逐步实施,预计公司 19 年全年将维持加速增长.

    研发持续加码,在研管线丰富.研发方面,公司 18 年研发投入 2.42 亿元,同比增长 47.30%,在此基础上,公司一致性评价品种进展顺利,已经有 4个品种通过一致性评价,储备的一致性评价品种 10 个;公司在研管线也持续加码,一类新药 EVT201 临床 II 期全部完成,多个产品进入临床阶段,约有 20 个仿制药项目,10 个改良型创新药/器械项目.4 个创新药/器械项目,长远看,丰富的在研管线是保持公司业绩持续增长的基层,预计公司未来几年,每年均会不断有新产品上市,促使公司业绩再上一个新台阶.

    财务预测与投资建议

    由于 Q1 存在部分投资收入,我们略微调整了公司的盈利预测,预计 19-20年 EPS 分别为 0.69/0.88/1.10 元(原 19-20 年预测为 0.64/0.83 元),根据可比公司,给予公司 19 年 19 倍估值,对应目标价为 13.11 元,维持买入评级.

    风险提示

    公司销售不达预期;"4+7"带量采购政策具有一定的不确定性,对公司业绩可能存在一定的风险.