【事项】

    京新药业发布2019 年半年度业绩快报。公告称，公司2019 年半年度实现营业总收入为18.59 亿元，较上年同期增长31.92%；实现归属于上市公司股东的净利润为3.26 亿元，比上年同期增长52.89%，符合此前半年度业绩预告中净利润变动区间（45%-65%）。

    【评论】

    业绩符合预期，各业务保持高增长。从Q2单季度来看，公司实现营业收入9.65亿元（YOY+26%），实现归属于上市公司股东的净利润1.94亿元（YOY+55%），二季度业绩保持高增长。分业务来看，成品药2019H1实现销售10.89亿元（YOY+32%），主要有两方面原因：1）顺利中标“4+7” 带量采购的瑞舒伐他汀、左乙拉西坦、苯磺酸氨氯地平3个品种已于3月底陆续开始进入带量采购执行期；2）由于公司去年成功组建精神神经专营团队，加强精神神经线产品学术推广，卡巴拉汀和普拉克索快速放量。原料药实现销售5.36亿元（YOY+33%），医疗器械实现销售2.19亿元（YOY+29%），业绩符合预期。

    完善普仿-高仿-改良-创新的研发布局，多个研发项目顺利推进。公司积极构建并完善普通仿制药-高壁垒仿制药-改良型创新-药械结合创新的研发布局，目前已储备有近10个一致性评价产品、 20个仿制药项目、10个改良型创新药/器械项目、4个创新药/器械项目。当前研发管线上化药1类新药EVT201 已于2018年底完成II期临床入组，多个创新产品进入临床阶段，此外还有多个海外项目获得阶段性进展。

    基于以上判断，我们维持盈利预测，公司2019/2020/2021年营业收入为38.16/47.37/54.63 亿元， 归母净利润为5.00/6.33/7.75 亿元， EPS0.69/0.87/1.07元，对应市盈率分别为18/14/12倍，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    药品以价换量进度不及预期风险；

    新产品放量不及预期风险；

    产品研发进度不及预期风险。