缝制设备行业位于服装、鞋帽、箱包等行业的上游,下游行业在居民消费需求和出口增长的拉动下,行业景气度上升。缝制设备行业也处于景气周期,近三年缝纫机产量复合增长率为15%。05年纺织配额取消,会进一步刺激缝纫机需求增长,预计05年行业增幅在20%左右。

    中捷股份凭借良好的销售能力,良好的产品质量,跻身中国缝纫机行业五大名牌之一,近三年收入复合增长率为30%。未来三年随着江苏中屹、上海百福以及募集资金项目达产,公司的产能将由03年23万台增加到60万台。

    目前平缝机是公司的业务支撑点,对收入的贡献在50% 以上。随着包缝机、特种机的市场拓展,高附加值机型比重的增加,公司收入呈多元化。同时随着产品的不断丰富,公司将向缝制设备整体解决方案提供商转变,公司的毛利率将维持在较高的水平。

    公司拟采用"三品牌"战略,从高到低依次为百福、中捷和中屹,用三套销售网络,抢占不同的细分市场。而目前其它公司工业缝纫机基本就一个主要品牌。 公司作为民营企业,对管理费用和营业费用的控制较好。公司发展很快,资金需求加大,负债较高。财务费用的支出高于同行业水平,但偿债比率依然在合理范围。

    考虑到公司良好的成长性,以及同行业和中小板的上市公司的P/E水平,我们认为公司的合理价位在12.7元左右,建议买入。