公司业绩与下游景气程度关联度较大对比服装业固定资产投资增速、缝纫机业收入增速及公司营业收入增速，公司业绩与下游服装业景气程度关联度较大。

    公司仍需等待下游需求全面复苏考虑到：1、服装出口跌幅呈现阶段性收窄可能性较大但全年形式仍然严峻。2、纺织服饰国内市场增速暂无超预期迹象。3、服装加工企业亏损比例仍然较高。4、公司业绩与下游关联度较高。我们认为，公司仍需等待下游服装业需求全面复苏。

    公司合理价值约5.55 元，给予持有评级考虑到公司下游服装业全面复苏是公司呈现业绩拐点的必要条件，故采用纺织服装专用设备行业平均PB 水平衡量公司价值。纺织服装专业设备行业平均PB 约2.5 倍，公司合理价值5.55 元，给予持有评级。

    风险提示：公司下游服装业景气持续恶化。