核心观点
仪器和试剂一体化发展,具备一定竞争优势。公司在发展过程中,坚持“仪器-试剂”一体化发展,创立了临床体外诊断试剂和自动化诊断仪器两大研发平台。公司自产和代理的医疗仪器较为齐全,包括生化仪、核酸检测仪、化学发光仪等等。通过对医疗仪器的投放,可在较长时间内有效拉动诊断试剂的销售。“仪器投放,试剂销售”模式具有一定的竞争优势。
境外战略投资者入主,外延扩张值得期待。2013 年,公司引入方源资本旗下LAK 公司作为战略投资者,最终成为公司大股东。方源资本入主后,明确了公司的战略方向是“内生增长+外延扩张”,在梳理业务结构和剥离非核心业务的基础上,积极进行战略外延扩张。2015 年末,公司完成收购意大利体外诊断公司TGS,迈出了扩张第一步。我们认为,公司后续外延扩张值得期待。
研发实力强劲,产品线完备。公司通过自主研发,陆续获得共194 个产品文号。15 年末,公司在研产品已达101 项,年内有51 个项目进入注册申报流程;16 年上半年,公司又有21 项产品新获注册证。在传统强项酶联免疫产品之外,公司后续开发出核酸血筛三联检测等分子诊断试剂和肝肾功能检测等生化试剂,近年又扩展到干式生化检测和化学发光产品,产品线较为完备,显示出较强的研发实力。
财务预测与投资建议
我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为0.47、0.55、0.62 元,参考可比公司估值水平给予公司17 年40 倍市盈率, 对应目标价22.00 元,首次给予公司“增持”评级。
风险提示
如果公司新产品研发和获批进度不及预期,则对公司的业绩成长有一定的影响。
如果公司产品,尤其是新产品销售推广不利,公司业绩增长可能不及预期。