2016 业绩符合预期

    　　科华生物公布2016 业绩：营业收入13.97 亿元，同比增长20.84%；归属母公司净利润2.32 亿元，同比增长10.34%，对应每股盈利0.45 元。公司拟向全体股东每10 股派发现金1.35 元。

    　　发展趋势

    　　血筛实现爆发式增长，带动业绩增速：随着卫计委推广血筛检测政策的落实，公司去年底在全国核酸血筛业务招标中取得领先优势，血筛业务目前已覆盖17 个省市70 余家终端客户，其中包含11 家省市级血液中心，全年公司血筛业务实现了82%的增长。近1 个亿的收入。

    　　公司产品线逐步升级：我们认为公司未来的核心增长点在POCT、化学发光和血筛三大块。目前公司化学发光仪器已经开始终端推广，TGS 系列产品也有望逐步上市，未来几年化学发光有望成为增长点。同时公司干式化学产品线不断丰富，也有望成为核心增长点。公司产品梯队不断丰富，及时切入POCT 和化学发光两大增长最快的细分领域，为长期发展打下良好基础。

    　　出口业务有望逐步恢复：公司产品已于2017年1月正式通过WHO体外诊断产品资格审核并被列入世界卫生组织采购名录。2017 年公司出口业务有望逐步恢复。

    　　盈利预测

    　　考虑到行业竞争加剧，我们将2017 年每股盈利预测从人民币0.63 元下调15%至人民币0.54 元将2018 年每股盈利预测从人民币0.72 元下调14%至人民币0.62 元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2017/2018 年P/E 为36X/32X。我们维持推荐的评级，但将目标价下调3.85%至人民币25.00 元，较目前股价有27.55%上行空间。目标价对应2017/2018 年P/E 为46X/40X。

    　　风险

    　　传统业务下滑的风险，并购进度低于预期的风险。