核心观点

    　　业绩符合预期，试剂业务大幅增长。公司发布2016 年报，报告期内实现营收13.97 亿元、同比增长20.84%，归母净利润2.32 亿元、同比增长10.34%，对应EPS 0.45 元，基本符合预期。其中，试剂业务实现营收6.91 亿元，同比增长35.99%，主要由于核酸血筛业中标情况较好，营收大幅增加；医疗仪器实现营收7.06 亿元，同比增长10.12%，主要来自于代理仪器的销售增长。综合来看，公司试剂业务恢复良好（出口试剂也已于2017 年初再次通过世界卫生组织审查），销售收入将逐步提升。

    　　研发实力强劲，试剂产品线趋于完备。公司16 年度研发投入7025 万元，营收占比为5.03%，共获得39 个产品的注册证书，其中包括29 项试剂新产品和1 项仪器新产品。截至16 年底，公司在研产品达到137 项。在原有的酶联免疫产品基础上，公司开发出核酸血筛三联检测等分子诊断试剂和肝肾功能检测等生化试剂，近年又扩展到化学发光和POCT 检测，整个试剂产品线趋于完备。

    　　“内生增长+外延扩张”共促公司稳定发展。方源资本入主后，即明确了公司“内生增长+外延扩张”的战略，在梳理业务结构和剥离非核心业务的基础上，注重研发，同时加强外延扩张。15 年末，公司完成收购意大利体外诊断公司TGS，迈出了扩张第一步。另外，公司还签署代理了Biokit 旗下BioFlash 台式全自动化学发光免疫分析系统及其传染病试剂，补充加强了公司化学发光业务。我们认为，公司在此战略作用下将会获得长足发展。

    　　财务预测与投资建议

    　　公司16 年业绩符合预期，我们预计公司17-19 年每股收益分别为0.56、0.67、0.78 元，参考可比公司估值水平给予公司17 年37 倍市盈率， 对应目标价20.72 元，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　如果公司出口业务恢复不及预期，将会影响整体业绩增长。