1H21业绩符合预期

    公司公布1H21业绩：收入3.92亿元，YOY-4.43%；归母净利润6.8亿元，实现扭亏（去年亏损0.4亿元）；扣非归母净润0.27亿元，YOY+151.95%。

    业绩符合预期，归母净利润较去年同期增长较多，主要是由于子公司海威华芯增资扩股，公司对其丧失控制权确认7.85亿元投资收益。

    核心主业稳健发展，海威华芯不再并表。1）2021年上半年公司三大业务营收均实现增长，其中，航空培训业务同比增速最快，为25.61%；2）海威华芯引入正威金控作为战略投资者，公司持股比例下滑至33.79%不再对其并表，丧失控制权后剩余股权按公允价值重新计量产生利得7.85亿元，投资收益增至7.98亿元，而去年同期为0.21亿元；3）海威华芯之前持续亏损，若排除去年同期海威华芯的影响，公司上半年收入同比增长12.06%费用管控能力和整体盈利能力提升，经营现金流改善明显。1）2021年上半年，公司期间费用为1.38亿元，期间费用率为35.26%，较上年同期降低5.18ppt；2）管理费用率同比降低2.23ppt至17.39%，整体运营效率得到提升；3）航空工程与技术服务业务毛利率较上年提升7.19ppt至44.24%，拉动公司整体盈利能力提升，毛利率同比增加1.72ppt至41.54%；4）上半年公司经营活动现金流净额为1.2亿元，同比增加343.16%，回款明显改善。

    发展趋势

    “十四五”核心装备业务有望高增长，股权激励彰显管理层信心。1）我们认为，公司是国内飞机整机MRO龙头，同时也是国内航空领域重要的子系统供应商，“十四五”期间业务持续增长确定性高。2）公司于2021年2月5日至3月24日区间使用自有资金2亿元进行股票回购，累计回购公司股份1593万股。3）2021年7月13日发布股权激励计划草案，拟授予公司董事、高级管理人员和核心骨干人员股票期权1593万股，占公司总股本的2.11%，行权价为回购股票平均价12.55元/股。行权条件为：第一个行权期：2021年归属于上市公司股东的净利润不低于7.4亿元；第二个行权期：2021年至2022年累计归属上市公司股东的净利润不低于8.0亿元。

    盈利预测与估值

    由于公司对子公司海威华芯丧失控制权后确认大额投资收益，我们上调2021年归母净利润预测1363%至8.39亿元，维持2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年2.7x/2.7x P/B。由于市场偏好变化，行业整体估值抬升，我们上调公司目标价55.6%至20元，对应2021/2022年3.5x/3.4x P/B，维持中性评级，潜在上行空间28%。

    风险

    产品及订单交付不及预期，所持金融产品价格波动。