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    公司披露2020 年年报，2020 年公司实现营业收入2522.96 亿元，同比减少 6.29%。2020Q4 公司实现营收714.34 亿元，同比增长4.71%。2020 年公司实现归属于上市公司股东的净利润为-42.7 亿元， 同比减少了143.43%。2020Q4 归母净利-48.2 亿元，同比减少 134.03%。2020 年扣非归母净利-68.07 亿元，同比减少19.19%。

    点评

    营业收入：2020 年公司实现营业收入2522.96 亿元，同比下降6.29%。分季度来看，2020 年各季度营收分别为578.39/605.85/624.38/714.34 亿元，同比-7.07%/-17.38%/-4.58%/+4.71%。企业经营外部环境受疫情影响，消费景气度虽然逐季缓慢回升，但整体发展承压。

    同店：①家电3C 家居生活专业店：2020 年家电3C 家居生活专业店可比门店线下零售销售收入同比下降24.31%。②苏宁红孩子母婴专业店：2020年报告期内公司红孩子母婴专业店受疫情影响，可比门店线下零售销售收入同比下降 16.76%。

    新开门店：截至12 月31 日公司各类自营店面总数 2,649 家，苏宁易购零售云加盟店 7,137 家。

    GMV：公司 2020 年商品销售规模为4163.15 亿元，同比增长9.92%。2020年公司实现线上平台商品销售规模2,903.35 亿元，同比增长21.60%，线上销售规模占比69.7%。

    净利润：2020 年公司实现归属于上市公司股东的净利润为-42.7 亿元，同比减少了 143.43%。主要是受疫情影响，消费景气度虽然逐季缓慢回升，但整体发展承压，同时受到报告期内公司非经常性损益项目影响 25.32 亿元，主要包括深创投中金-苏宁云享物流基金收购公司 5 家物流项目公司股权、公司持有的交易性金融资产的公允价值变动以及收到政府补助等。

    投资建议：公司是全国综合性零售龙头，线下占领低线市场&拓展新渠道，线上持续高增速，线上线下相融合全渠道发展。国资接手后在财务、治理结构等有望改善，期待实现新发展目标，因零售线上竞争激烈程度超出预期，调整2021-22 年净利润从22/31 亿至10/31 亿，新增2023 年盈利预测41 亿，维持买入评级。

    风险提示：疫情影响超预期，家乐福和苏宁平台整合不达预期等。