事件：公司发布2021 年一季度报告。2021 年1-3 月，公司实现营收11.19 亿元 （+47.22%），归母净利润1.19 亿元（+62.90%），扣非后归母净利1.18 亿元（+69.56%）。

    　　21Q1 营收端同比增长47%，主要受益于高端电子元器件市场需求旺盛。

    　　2021Q1，公司实现营收同增47%、实现快速增长，主要原因是：①公司积极抢抓高端电子元器件市场机遇，持续加大重点领域、目标客户拓展力度，主业产品订单实现较快增长；②公司不断优化内部资源配置，产能提升效果明显；③2020 年受新冠疫情影响，春节假期延长、部分子公司开工不足，去年同期20Q1 的经营业绩基数较低。

    　　利润端增速高于收入端，主要系期间费率大幅下降带动净利率提升。

    　　2021Q1，公司实现归母净利润同比增长63%、扣非后归母净利同比增长70%，增速均显著高于收入端，实现净利率12.16%、同比提升1.44pct，盈利能力有所改善，主要贡献来自于期间费用率的大幅下降。21Q1期间费率18.36%、同比大幅下降6.44 pct，其中：管理费率15.93%、同比下降5.62 pct，销售费率2.64%、同比下降1.16 pct，财务费率-0.22%、同比上升0.33 pct。公司21Q1 综合毛利率35.26%、同比下降5.68 pct，我们预计一是受所交付产品结构的影响，二是主要产品生产所需的贵金属、有色金属、特种化工材料供货价格持续上涨。

    　　多指标印证公司订单依然饱满，未来持续成长可期。截至21Q1，公司的预付账款为0.95 亿元、同比增长43.94%，我们预计主要系公司及控股子公司材料采购预付款增加所致；存货8.27 亿元、同比增长52.02%，主要是公司主业订单饱满，为保障产品交付，公司适度增加客户订单生产所需的物料采购、生产排产；合同负债及预收款项合计0.40 亿元，同比大幅增长76.10%。

    　　盈利预测及投资建议。我们预计公司2021-2023 年归母净利为6.02/7.83/ 9.45 亿元，对应当前股价（2021/4/30 收盘价）的PE 为31/24/20倍。结合可比公司PE 估值情况，给予公司2021 年36-40 倍PE 估值，对应合理价值区间为50.55-56.17 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：军民品下游市场需求不及预期；原材料采购价格波动。