本报告导读：

    航天电器三季报符合预期，考虑到公司扩产节奏，我们下调短期业绩预测，不改长期对公司的看好，下游航空航天高景气，公司定增扩产，业绩有望持续高增长。

    投资要点：

    维持91.14元目标价，维持增持评级。航天电器21Q3业绩符合预期，考虑公司扩产节奏，我们下调21~22 年EPS 至1.24/1.71 元（原为：

    1.50/2.03 元），给予23 年EPS 为2.38 元，维持91.14 元目标价，维持增持评级。

    业绩符合预期，资产负债表预示下游需求向好。公司前三季度业绩稳定增长，实现营收36.73 亿元（同比+22.33%），归母净利3.93 亿元（同比+27.86%）；Q3 单季度营收13.31 亿元（环比+9.0%），归母净利1.38 亿元（环比+1.5%）。前三季度合同负债余额0.85 亿元，较年初增长99.21%；存货余额10.23 亿元，较年初增长63.55%，预示下游需求持续旺盛，公司备产积极。

    下游需求高景气，定增扩产助力航天连接器龙头加速成长。1）十四五航天装备需求有望高景气，公司为我国航天连接器龙头，未来五年有望显著受益。2）公司是我国武器装备微特电机重点配套企业，相关产品主要配套于航天、航空等领域，受益于航天、航空高景气及数字化装备占比提升，十四五微特电机业务有望加速成长。3）公司在5G 相关光模块、高速光器件等领域取得多项突破，产品得到重点用户认可，需求快速放量；受益于5G 拉动，通信连接器需求有望快速增长。4）公司融资扩产将解决当前产能瓶颈，破除发展障碍。

    催化剂：扩产产能落地。

    风险提示：扩产不及预期。