1H22 业绩符合我们预期

    公司公布1H22 业绩：实现收入30.69 亿元，YoY +31.08%；归母净利润3.04 亿元，YoY +19.00%。单季度来看，2Q22 公司收入15.60 亿元，YoY+27.60%；归母净利润1.45 亿元，YoY +6.35%。公司业绩符合我们预期。

    发展趋势

    连接器、电机产品增速较高，原材料价格对毛利率造成一定影响。1）受益于特种领域下游需求景气，公司实现收入稳健增长，达成上半年任务“双过半”目标。分业务看，继电器/连接器/电机/光通信器件分别实现收入1.7/20.4/7.6/0.6 亿元，同比增长0.6%/31.7%/39.3%/10.0%。2）上半年公司综合毛利率32.6%，同比下降1.7ppt，主因上半年公司生产所需的金属材料、化工材料供货价格持续高位运行。分产品来看，继电器/连接器/电机/光通信器件同比分别变化-1.2ppt/-1.9ppt/-2.9ppt/+5.3ppt。

    费用向研发倾斜，前瞻指标预示下游高景气。1）1H22 公司管理/销售费用率分别同比-0.5/-0.4ppt；研发费用率8.2%，YoY +0.6ppt，公司加大互连、电机、智能制造等领域的研究投入，截至6 月30 日累计获得专利授权1643 项、发布2 项IEC 国际标准，上半年入选国际创新管理体系与知识产权融合标准化试点实施单位。2）公司上半年净利率9.89%，同比-1.0ppt。

    3）1H22 期末公司存货11.6 亿元，YoY +30.8%，我们认为前瞻指标扩张预示下游需求旺盛，公司生产经营活跃。

    完成航天林泉电机资产收购，产业布局持续完善。1）公司2022 年6 月公告，收购航天林泉持有的斯玛尔特微电机公司51%股权和航天电机系统公司68%股权，加快通用领域电机产业布局和业务拓展；募投项目连接器、继电器、光模块、微特电机等领域的4 个产业化建设项目正在建设中。2）公司公告2022 年计划实现营业收入57.5 亿元，同比增长14%，成本费用计划控制在50.6 亿元以内。并计划人均小时产出数量同比增长不低于15%。我们认为：特种元器件需求快速增长，5G、数据中心、自动驾驶汽车等通用市场也有望成为公司新的增长点，随着新建产能陆续投产、特种与通用市场产品布局持续完善，公司经营规模与效益有望稳步提高。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2023 年47 倍市盈率。维持跑赢行业评级，由于板块估值中枢上行，我们上调目标价26%至86.32 元对应50 倍2023 年市盈率，较当前股价有6.6%的上行空间。

    风险

    订单及产品交付不及预期，通用市场拓展不及预期。