事件：公司发布2022 年半年报。2022H1 公司实现营收30.69 亿元（+31.08%），归母净利润3.04 亿元（+19.00%）。2022Q2 公司实现营收15.60 亿元（+27.60%），归母净利润1.45 亿元（+6.35%）。

    　　业绩符合预期，毛利率下降导致利润增速不及营收增速。2022 上半年，公司产能产值稳步提升，有效保障产品交付，营收实现快速增长。利润增速不及营收增速，主要由于： ① 原材料涨价和产品结构变化等原因导致毛利率降至32.58%（ -1.70pct）；② 22H1 资产和信用减值损失合计为1.06 亿元（+39.47%）。同时，公司费用控制良好，22H1 期间费用率为15.81%（-1.33pct），销售、管理和财务费用率均较去年同期有所降低，研发费用由于持续加大研发投入，同比增长40.99%。预计随着下半年货款回笼，信用减值损失有望降低，盈利能力有望改善。

    　　存货维持高位，固定资产大幅增长，未来增长潜力大。22H1 末存货为11.62 亿元，较年初增长16.83%，仍维持高位；由于公司连接器等产品基本都为定制化的高端产品，军工业务主要采取“以销定产”模式，因此存货增加意味着公司下游需求好，未来收入增长潜力大。22H1 末固定资产9.96 亿元，同比增加59.84%，说明公司募投项目进展顺利，产能持续扩充，为后续更好满足防务市场需求奠定基础。

    　　军品高景气+民品国产替代提供利润增量，公司增速中枢有望上移。军品：军工行业和国防信息化景气度再提升，特别是导弹等消耗性装备需求量大，公司作为军品连接器龙头，覆盖全部子领域，在航天和导弹领域市占率高，在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品：中长期看5G 建设连接器用量增加+中高端产品进口替代，公司新品用量大、附加值高，进一步扩大收入和利润体量。公司成功发行定增，募投项目扩充军民品产能，打破产能瓶颈，更好满足十四五期间的军民品需求，收入和利润增速有望再上新台阶。

    　　根据中报营收情况略下调营收增速，同时考虑到22 年上半年原材料价格上涨等因素下调毛利率，调整22-24 年 eps 为1.41、1.91、2.61 元（原为1.48、2.04、2.74元）。参考可比公司22 年平均61 倍PE，给予目标价86.01 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　军工订单和收入确认进度不及预期；产能扩充不及预期