事件：公司于2022 年8 月23 日发布2022 年中报，2022 上半年公司营业收入为30.69 亿元，同比增长31.08%；归母净利润为3.04 亿元，同比增加19%；扣非归母净利润为2.94 亿元，同比增加18.18%。基本每股收益盈利0.67 元,同比增加13.56%。

    　　公司营收持续增加，原材料涨价导致毛利率短期下滑：2022H1， 从营收端来看，公司营业收入实现营业收入30.69 亿元，同比增长31.08%。分产品来看，连接器、电机、光通信器件产品销售额分别同比上升31.68%、39.28%、10.02%。分片区来看，华北片区、西南片区和西北片区贡献的营业收入分别同比上升32.88%、38.93%、39.97%。主要系以下两个原因：

    　　其一，公司持续加大重点市场、核心用户、目标市场与客户的产品推广力度，各产品领域抢抓订单；其二，公司系统优化内部资源配置，产能稳步提升。从利润端来看，22H 公司毛利率同比减少2.22%至32.25%。分产品来看，电机、连接器、继电器产品毛利率分别同比减少2.95、1.94%、1.2%。

    　　主要系公司产品生产所需的金属材料、化工材料供货价格持续高位运行。

    　　公司的产品主要用于航天等高科技领域配套，在部分细分行业具有较高的市场占有率。对此，公司正在积极加大募集资金项目实施进度，产能正在有序提升。针对原材料涨价带来的成本压力，公司采取优化产品工艺、材料集采、招投采购等方式，持续控制生产成本。我们认为，伴随着产能持续提升，成本逐渐优化，公司营收或将持续增长，市场占有率可能会进一步提高。

    　　公司系高端连接器核心供应商，产业链下游产能释放有望充分受益：公司是我国高端连接器、微特电机、继电器、光电子行业的核心骨干企业。产品方面，注重技术创新，新产品研发投入，积极拓展、布局新产业、新市场。其中连接器、电机等产品市场认可度较高。由于产业链下游航天防务装备的快速放量，订单持续饱满。同时，公司于2022 年6 月收购了斯马尔特和航电系统股权，旨在加快民用电机布局。其中，继电器民用领域主要为家电行业，微特电机民用领域主要为工业领域。我们认为，随着下游航天装备产能释放和民用市场的持续扩张，公司业绩可能会进一步提高

    　　航天领域高景气，研发投入持续增加：研发方面，公司聚焦主业、行业技术发展方向，围绕市场和客户需求，开展技术研究和产品研发。2022H1，公司研发投入 2.51 亿元，同比增长 40.99%，高于公司的营业收入增长率。主要系公司持续加大高速传输互连技术、射频微波互连技术、一体化系统互连技术、高端电机技术、智能制造技术等研究投入。同时，公司应收账款较年初增加15.7%至34.24 亿元；合同负债较年初减少0.26%至3.3亿元；预付款项较年初增加68.5%至1.1 亿元；经营活动现金流净额减少5.3 亿元。主要系公司外购材料、外协加工，增加业务规模所致。我们认为，随着研发投入的增加、应收账款的增加、过往合同正常履行以及预付款项的增加，公司未来或将稳步提升，业绩持续增长。

    　　管理能力提升，期间费用率持续下降：2022H1, 公司期间费用率为15.81%，同比下降1.33pct，其中销售费用占比同比下降0.37pct，管理费用占比同比下降1.06pct。我们认为，随着公司的治理水平不断提升，公司营收规模的不断增长，未来公司期间费用率可能会进一步下降。

    　　顺应“十四五规划”，公司持续多方面提升企业竞争力：顺应“十四五”

    　　规划，公司聚焦互联互通、驱动控制为主业，同时围绕“创新驱动、人才强企、智能创造、质量制胜”发展战略开展相关工作。公司主业定位为高端电子元器件，主要产品为连接器及电缆、微特电机、继电器、光通信器件等。主要产品围绕信号传输、驱动控制等领域提供配套，公司业务增长与下游通讯、防务装备、人工智能等领域存在较强关联性。除了上述产品、研发方面的发展，公司还将在以下方面持续提升企业竞争力，致力于建设为成为国际一流互联互通，驱动控制，智能制造解决方案提供商。人才发展方面：始终坚持“人才强企”战略，不断引进高端人才的同时注重内部人才培养，围绕市场化选人用人、分配激励机制，对此公司已经积累了部分经验。社会责任方面：公司还在积极学习和研究ESG 的相关事项。我们认为，公司未来的成长或将进一步提升。

    　　投资建议： 我们预计公司2022 年至2024 年营业收入分别为60.45/70.13/80.65 亿元，EPS 分别为1.25/1.45/1.65 元，对应PE 分别为61/53/46 倍，首次给与“增持”评级。

    　　风险提示：募投项目建设不及预期；业务拓展不及预期；国际形势变化；场竞争加剧；市场环境变化；下游订单不及预期。