事件：2022 年11 月4 日，公司发布2022 年股权激励计划（草案），拟以46.37 元/股（约6 折）的价格授予不超过257 名激励对象限制性股票不超过452.6 万股（占总股本0.999%）。本计划为一次性授予，不含预留股份。股权激励落地彰显公司长期发展信心，我们综合点评如下：

    激励覆盖面广；绑定核心人才与公司利益。本次激励对象不超过257 人，约占现有职工总数的4.68%。其中，董事及高级管理人员合计11 人（包括董事长、总经理、财务总监、副总经理等），授予数量41 万股，占授予总数的9.1%；其他核心骨干员工不超过246 人，授予数量412 万股，占授予总数的90.9%。

    本次激励计划覆盖面广，能够充分调动中高级管理人员与核心技术人员的积极性，有效将股东利益、公司利益和员工利益结合在一起，利于公司长远发展。

    健全长效激励机制；彰显发展信心与治理决心。两年限售期后分三年解锁：

    本次激励自授予完成登记之日起两年为限售期，后分三年解锁，可解除限售比例分别是33%、33%、34%。业绩考核目标：1）2023~2025 年ROE 分别不低于11.2%、11.3%、11.4%，且不低于对标企业75 分位值或同行业平均水平；2）以2021 年为基数，2023~2025 年净利润复合增长率分别不低于14%、14.5%、15%，且不低于对标企业75 分位值或同行业平均水平；3）2023~2025 年△EVA均大于0。公司设置多维度指标综合考核业绩增长，健全长效激励机制，彰显长期发展的信心和治理改善的潜力。

    产能释放打开成长空间；产业布局日趋完善。公司持续聚焦中高端特种连接器业务，产能释放带来增长弹性，同时加速布局民用电机领域，提升综合业务实力，2022 年前三季度完成全年营收计划82%（2022 年计划营收57.5 亿元）。

    1）业绩：1Q21~3Q22，公司营收规模由11.2 亿元逐季增加至15.8 亿元，连续6 个季度环比增长，3Q22 营收同比增长16.2%，随着产能释放，公司逐步打开成长空间。2）产业布局：2022 年6 月，公司公告收购航电系统68%股权和斯玛尔特51%股权，并于2022 年7 月完成上述股权的产权交割手续。公司加快民用电机产业布局和业务拓展，把握制造业转型升级机遇，提升综合竞争实力。

    投资建议：公司是我国高端连接器核心供应商，充分受益于下游特种装备放量。公司2021 年定增14 亿元扩产，随着产能逐步释放，以及对民用电机的加速布局，公司成长空间有望打开。公司本次股权激励落地，彰显长期发展信心。

    我们综合考虑公司股权激励考核条件、产能扩充进度及疫情影响，下调盈利预测，预计2022～2024 年归母净利润为6.47 亿元、8.52 亿元、11.01 亿元，当前股价对应2022～2024 年PE 为54x/41x/32x。考虑到公司盈利能力优化及治理改善潜力，维持“推荐”评级。

    风险提示：募投项目建设不及预期；通用市场拓展不及预期等。