事件描述

    公司发布2022年度报告，2022A实现营业收入60.19亿元，同比增长16.96%；实现归母净利润5.55亿元，同比增长13.59%实现扣非归母净利润5.04亿元，同比增长11.37%2022Q4实现营业收入13.14亿元，同比减少6.11%，实现归母净利润1.13亿元，同比增长19.70%；实现扣非归母净利润0.86亿元，同比减少1.59%。整体业绩符合预期。

    事件评论

    公司2022年对内持续提升交付能力，对外加强产品推广抢抓订单，拳头产品连接器与微特电机营收同比分别增长16.66%、18%。公司2022年营业总收入同比增长16.96%至60.2亿元，主要受拳头产品连接器与电机业务稳健成长牵引，继电器与光通信器件受行业景气影响，营收同比分别增长11%和3.4%低于整体收入增速，值得注意的是，公司其他业务（智能制造）同比增长46.76%，营收规模已经超过光通信器件，或成为公司未来潜在支柱业务。

    2022年公司销售、管理、研发费用率同比提升，以及公司持续进行资产减值损失以及信用减值损失以甩清历更包被，导致净利率同比下滑0.39pct.2022年公司加大市场营销力度，销售人员职工薪酬、租赁费、咨询费大幅提升导致整体销售费用同比增长29.54%至1.5亿元；公司调整管理部门人员薪酬以及加大质量管控，牵引整体管理费用同比增长24.22%至4.99亿元；研发方面公司持续加大高速传输互联技术等研发投入，研发人员同比增加19.33%至1611人，研发职工薪酬显著提升，研发费用同比增长21%至6.25亿元：公司大额计提应收账款坏账损失以及持续计提存货跌价损失以及合同履约成本减值损失，甩清历史包。综上，期间费用率同比提升0.75pct以及公司持续计提减值损失，导致净利率同比下滑0.39pc至10.82%。

    公司2022年预付款项增加积极备产，合同负债减少开启大批量交付，存货中发出商品和在产品占比较高，实际产值优于报表。公司2022年预付款项余额较期初增加50.89%至1亿元，表征公司积极备货备产，合同负债余额较期初减少49.22%至1.66亿元，表征下游需求增长公司进入大批量交付阶段。公司存货余额较期初小幅增加3.45%，但结构中在产品和发出商品占比均提升2-3pct，公司实际产值优于报表体现。

    维持买入评级。预计公司2023-2025年实现归母净利润8.35、12.18、17.57亿元，同比增速50%、46%、44%，对应2023年4月19日股价，PE分别为34、23、16倍。

    风险提示

    1、下游需求释放节奏的不确定性；

    2、原材料持续涨价造成毛利率下滑的风险；

    3、持续进行减值损失造成净利率下滑的风险。