投资要点

    　　2022年 营收60.20 亿元，同比增长16.96%；归母净利润5.55 亿元，同比增长13.59%；扣非后归母净利润5.04 亿元，同比增长11.37%；基本每股收益1.23 元/股，同比增长9.82%；加权平均净资产收益率10.08%，同比减少1.79pct。分季度看，公司2022Q4实现营收13.14 亿元（同比+1.83%），实现归母净利润1.13 亿元（同比+21.94%）。

    　　2023Q1，公司实现营收17.83 亿元，同比增长16.31%，环比增长35.66%；归母净利润2.20 亿元，同比增长38.07%，环比增长93.58%；扣非后归母净利润2.14 亿元，同比增长37.82%。公司营业收入稳步增长，加之降本增效措施成效逐步显现，带动营业利润、净利润实现较快增长。

    　　2022 年，公司连接器及组件销售量、生产量分别同比增长5.13%、6.38%，实现营收38.79 亿元，同比增长16.66%，占营业收入的64.44%，毛利率32.43%，同比减少2.19pct。继电器整体销售量、生产量分别同比下降50.99%、60.99%，实现营收3.59亿元，同比增长11.07%，占营业收入的5.96%，毛利率41.81%，同比增加1.32pct。

    　　电机销售量、生产量分别同比增长1383.50%、1500.45%，实现营收15.01 亿元，同比增长18.00%，占营业收入的24.94%，毛利率29.45%，同比增加5.57pct。光通信器件销售量、生产量分别同比下降9.75%、11.58%，光通信器件实现营收1.24 亿元，同比增长3.43%，占营业收入的2.06%，毛利率22.64%，同比减少1.85pct。母公司实现营业收入33.85 亿元，同比增长24.53%；净利润4.08 亿元，同比增长4.33%。

    　　公司整体毛利率为33.00%，同比增加0.62pct；净利率为9.23%，同比减少0.27pct。

    　　2022 年，公司期间费用总额12.44 亿元，同比增长21.00%，期间费用占营收比重20.66%，营收占比同比增加0.69pct；其中研发费用6.25 亿元，同比增长21.01%，占营业收入的10.38%，同比增加0.35pct。

    　　2022 年，公司经营活动产生的现金流净额1.79 亿元，同比减少78.60%。截至2022年末，公司应收账款18.29 亿元，同比增长4.16%；公司存货10.46 亿元，同比增长3.45%，存货周转率3.92 次，同比减少0.23 次。

    　　2022 年，公司向航天科工集团有限公司下属企业销售商品关联交易实际发生金额14.91 亿元，完成度93.21%，较2021 实际发生金额增长38.35%；2023 年该项关联交易预计金额22.00 亿元，较2022 年预计金额增长37.50%，较2022 年实际发生金额增长47.52%。2023 年公司计划完成营业收入72.00 亿元，较2022 年计划营业收入同比增长25.22%，较2022 年实际营业收入同比增长19.61%。

    　　我们依据最新财报调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为7.39、9.51、11.31 亿元，EPS 分别为1.63、2.10、2.50 元/股，对应4 月28 日收盘价PE为39.8、30.9、26.0 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：高端民品业务拓展低于预期；军品订单增速低于预期。