23H1 归母净利润同比增长39.45%，维持“买入”评级

    公司发布2023 半年报，报告期实现营收36.20 亿元，同比增长15.91%；实现归母净利润4.29 亿元，同比增长39.45%。其中23Q2 实现收入18.38亿元，同比增长15.53%，实现归母净利润2.08 亿元，同比增长40.93%。

    　　公司生产经营情况良好， 我们预计公司23-25 年归母净利润为7.89/10.64/13.90 亿元，对应PE 分别为33/25/19 倍。根据Wind 一致预期，可比公司23 年平均PE为48X，给予公司23 年PE 48X，对应目标价为83.04元（前值为88.74 元），维持“买入”评级。

    　　各业务全面向好，整体毛利率提升明显

    　　上半年公司各项业务均保持增长，主要经营指标顺利达成双过半的目标。其中继电器业务实现收入2.08 亿元，同比增长19.14%，毛利率43.77%，较去年同期降低1.99pct；连接器与电缆组件业务收入24.45 亿元，同比增长19.74%，毛利率35.47%，较去年同期提升2.75pct；电机与控制组件业务收入8.55 亿元，同比增长5.13%，毛利率32.73%，较去年同期提升4.34pct；光通信器件业务收入0.64 亿元，同比增长8.46%，毛利率24.67%，较去年同期降低1.43pct。公司整体毛利率为35.11%，较上年同期提升2.91pct。

    　　费用率小幅提升，现金流大幅改善

    　　上半年公司整体销售费用率为17.03%，较去年同期提高1.22pct。其中发生销售费用7,234 万元，同比增长21.79%，占收入比重为2.00%，较去年同期提升0.09pct；发生管理费用2.44 亿元，同比增长23.19%，占收入比重6.73%，较去年同期提升0.42pct，主要系股权激励费用摊销影响；发生研发费用3.12 亿元，同比增长21.81%，占收入比重8.62%，较去年同期提升0.43pct，主要系公司加大了多款新领域产品的研发力度。上半年公司经营性净现金流为2.69 亿元，去年同期为-5.17 亿元，主要系公司持续加大货款回收力度，货款回笼优于上年同期，同时优化供应链物料采购结算模式，资金管理绩效改善明显。

    　　股权激励激发员工积极性，彰显公司发展信心

    　　2023 年5 月15 日，公司完成向244 名激励对象授予420.80 万股限制性股票，授予价格为46 元/股，激发员工积极性，同时公司从净资产收益率、净利润复合增长和△EVA 三个维度设定了考核指标，考核指标又包含绝对数考核和相对数考核（不低于对标企业75 分位值或同行业平均业绩水平）两方面，说明公司对后续发展充满信心。

    　　风险提示：订单不及预期风险，产品价格下降风险。