2023 年度业绩符合市场预期

    　　公司公布2023 年业绩：营业收入62.10 亿元，同比+3.16%；实现归母净利润7.50 亿元，同比+35.11%；实现扣非净利润6.92 亿元，同比+37.22%。

    　　单季度来看，4Q23 公司实现营业收入10.07 亿元，同比-23.37%，环比-36.38%；归母净利润1.55 亿元，同比+36.67%，环比-7.44%。业绩符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　连接器主业增长稳健，净利润同增35%。1）2023 年公司连接器主业实现营收44.33 亿元，同比增长14.28%；继电器受家用产品需求调整影响，实现营收3.26 亿元，同比-9.21%；光通信器件实现应回收1.35 亿元，同比+8.51%，营收保持稳健增长。2）公司2023 年毛利率/净利率分别同比+5.07/2.86ppt 至37.3%/12.1%，提质增效及成本管控效果显著。继电器/连接器/电机与控制组件业务毛利率分别同比提升4.56/6.06/5.81ppt，各业务毛利均实现不同程度提升，或系产品结构调整、高端产品占比提升所致。

    　　股权激励摊销致费用略增，布局新兴产业强化领先优势。1）公司2023 年期间费用率同比+1.48ppt 至22.14%，主要系研发投入增加及股权激励费用摊销，致研发/管理费用率同比+0.87/0.63ppt。2）公司积极布局商业航天、深海、低空经济等新兴产业，微波组件、深水密封连接器等产品实现批量订货，我们认为有望强化公司在新兴领域的领先优势。3）2023 年公司经营活动现金流净额16.42 亿元，同比增长819%，应收款及资金管理成效显著。

    　　持续强化能力建设，股权激励奠定高质量发展基础。1）公司2023 年内持续强化产业能力建设，启动华南产业基地规划报建、江苏奥雷“年产 153万只新基建用光模块项目生产厂房”竣工具备使用条件，2023 年8 月公告子公司林泉机电拟投资建设微特电机智能化生产厂房，我们认为有助于进一步夯实公司产业基础，巩固公司在多个产业领域的领先优势。2）2023 年5月公司实施2022 年限制性股票激励计划，向符合授予条件的244 名激励对象授予420.80 万股限制性股票，我们认为股权激励计划实施有望提升团队凝聚力及积极性，为公司高质量经营发展奠定坚实的基础。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到下游需求及产品交付节奏，我们下调公司2024 年净利润预测14.2%至9.17 亿元，引入2025 年净利润预测11.50 亿元，当前股价对应2024/2025 年18.9/15.0x P/E。我们看好公司在互连方案领域的领先优势，维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢下行，下调目标价31%至46.57元，对应2024/2025 年23.2/18.5x P/E，潜在涨幅23%。

    　　风险

    　　产品及订单交付不及预期；产能建设及投产进度不及预期。