公司2020 年实现收入120.97 亿，同比基本持平，归母净利润40.04 亿，同比增长113.51%。其中Q4 实现收入42.22 亿，同比增长30.7%，归母净利润18.01 亿，同比增长249.84%。公司2021Q1 实现收入35.93 亿，同比大幅增长85.35%，实现归母净利润13.68 亿元，同比增长249.84%。

    　　公司同时预计Q2 实现归母净利润14.62-16.12 亿元，同比增长86.12%-105.22%。业绩好于市场预期。

    公司2020 年收入基本持平，主要原因在于疫情导致影院停业，全年影院媒体收入仅为4.78 亿元，同比减少75.87%。而楼宇媒体收入表现亮眼，受疫情影响后恢复进度大超预期，由Q1 的18.27 亿，到Q2 的26.17亿，Q3 达到32.37 亿元，Q4 达到39.06 亿元，经营状况改善明显。

    2021 年一季度收入和利润均创历史同期新高，营收拆分结构来看，楼宇32.4 亿，同比77.5%，影院广告3.39 亿，同比232.2%，业务增长延续了去年Q4 以来的景气度。

    教育培训政策收紧对公司业绩影响有限。公司2021Q2 利润没能环比大幅高于Q1，主要源于：1、2021 年春节返乡人口大幅减少；2、教育培训机构广告投放受政策影响出现收紧，分众在线教育广告主广告投放受到负面影响。但公司收入结构多元，在线教育类广告主虽占据一定营收比重，但分众在持续加大各个行业广告主的开发力度，因此导致负面影响有限。回顾2020 年，公司收入增长大超市场预期，是因为新消费、金融类、游戏类等不同行业广告主的加大投放所致，甚至新消费、基金类广告主的出现都是事先未能预料的。宏观经济回暖带来众多行业广告主盈利情况改善是加大楼宇媒体等品牌广告投放的重要原因。

    科技赋能分众，数字化变革正当时。数字化的加速变革正在改善分众的业务模式，分众运用云端分发，精准投放，数据回流，品效协同等技术，引领线下媒体数字化的营销效率的提升。2020 年三季度公司在智能屏领域逐步向授权代理商开放了DSP 系统，让代理商在线进行精准选楼和选时间，在线投放和监测，为生活服务类实体终端开启了基于地理位置的在线LBS 屏幕广告服务。“第二曲线”逐步步入正轨。

    盈利预测与投资评级：由于互联网教育政策收紧对公司业绩仅带来短期影响且影响有限，我们维持公司2021 年EPS 为0.41 元，将2022 年EPS由0.47 上调为0.51 元，预计2023 年EPS 为0.60 元，同比增长48.8%/25.8%/17.6%，对应PE 分别为24.78/19.71/16.76 倍。我们维持公司“买入”评级。

    风险提示：宏观经济超预期波动、竞争加剧、回款不利