事件：公司2020 年实现归母净利润40.04 亿元，同比增长113.51%。21Q1 实现归母净利润13.68 亿元，同比增长3511.27%。同时，公司发布21 年1-6 月业绩预告：归母净利润28.3-29.8 亿元，同比增长243.70%-261.91%。

    1、21Q1 实现营收35.93 亿元，同比增长85.35%，实现归母净利润13.68亿，贴近此前业绩预告上线。21 年1-6 月归母净利润28.3-29.8 亿元，同比增长243.70%-261.91%。我们认为利润的高速增长是经济整体回暖叠加公司积极管理的结果。楼宇方面，众多爆款案例的出现提升了公司的整体刊挂率，另外公司积极有序拓展优质点位，楼宇媒体2020 年收入115.76 亿元yoy+15.19%（21Q1 yoy+77.51%，20Q4 yoy+47.04%，20Q3 yoy+19.79%，20Q2 基本持平，20Q1 yoy-12.21%）。影院方面，受益于疫情恢复和春节档的爆发，影院视频广告业务快速增长（CTR 21 年2 月影院视频广告环比+54.7%）。影院媒体2020 年收入4.78 亿元 yoy-75.87%（21Q1 实现收入3.39 亿元 yoy+232.16% ）。成本端：楼宇方面，由于疫情免租部分将在合同期内摊销，我们预计楼宇租赁成本2-3 年内将维持在低位；影院方面，2020年公司影院租赁成本同比降低81.75%，另外随着分众对影院资源的覆盖度进一步提高，我们预计在影院租赁成本方面公司将享有较高议价权。我们预计公司存量点位租金整体保持稳定，在优化点位资源的同时开发优质点位以提升核心竞争力，毛利率和净利率水平将维持在较好水平（20Q1-Q4 毛利率63.24%，yoy+18.03pct、净利率33.07%，yoy+17.79pct；21Q1 毛利率65.72%,yoy+28.18pct、净利率38.24%，yoy+36.47pct）。

    2、梯媒延续高增长态势，客户结构持续优化，近期新增客户多元化。据CTR数据显示，20 年12 月及21 年1/2 月电梯LCD 和电梯海报广告花费增幅分别为20.0%/19.8%/24.8%和36.1%/27.2%/301.9%，21Q1 延续高增长态势。另根据CTR 年度盘点，2020 年受疫情影响仅有电梯LCD 和电梯海报实现了同比正增长，分别同比增长23.8%和28.9%，梯媒价值受到更多客户认可，公司2020 年客户回款情况改善，信用减值损失同比减少50.06%。2020 年公司消费品类、互联网客户收入分别占楼宇媒体收入的比重达35.45%和27.13%，消费品基本盘日趋稳定（yoy+26.50%)，互联网增量显著（yoy+45.29%)，客户结构不断优化。此外，随着多个行业爆款案例的示范效应显现，更多的消费品、互联网行业，以及其他行业客户开始寻求在分众进行广告投放，如消费（乌江榨菜、妙可蓝多、简爱酸奶、光明优+、茉沏奶茶等）、互联网（天猫好药、闪送等），娱乐休闲（上海迪士尼乐园）、金融（永赢基金、中国平安、京东金融等）、在线招聘（BOSS 直聘、智联招聘等）、在线教育（作业帮、猿辅导等）、游戏（《万国觉醒》《神武 4》《大话西游》《荣耀大天使》《原始传奇》《战双帕弥什》《原神》《影之刃 3》等），拓客效果明显。

    　　3、积极探索智能化营销新形势，点位价值持续提升，影院广告收入有望加速恢复。目前分众已实现云端在线推送，实现远程在线监控屏幕的播放状态，并且智能屏也发展为可根据楼宇千楼千面投放。分众作为新消费品快速获取一二线城市中产阶级关注度的线下渠道，拥有丰富的客户资源，公司公告全资子公司出资 1 亿元参投基金，我们认为此举有望在未来增厚公司投资收益。目前，公司第二期员工持股计划约占公司股本总额的0.05%，锁定期 3 年，体现公司对未来发展的信心。此外，在影院媒体方面，分众晶视获得中影/华夏进口影片贴片广告业务的代理授权，业务涵盖 1 月 1 日起在大陆上映的进口分账影片及买断影片（21 年《007:无暇赴死》《黑寡妇》等计划上映）。子公司分众晶视与中影影投、博纳影业签署独家合作协议，将从 1 月 1 日起代理两家公司旗下影院的映前广告。自此分众晶视已与中国前十大影投中的八家建立合作关系，影院资源覆盖超 290 个城市、优质影院数量超 1900 家、媒体网络连接 13000+块银幕。

    　　风险提示：宏观经济持续下滑，客户结构调整不及预期，资产减值风险等。