公司披露2020 年报及2021 年一季报，全年实现归母净利润40 亿元，同比+114%，2021Q1 实现归母净利润14 亿元，同比+3511%，符合前期业绩指引。

    　　公司预计2021H1 盈利28.3-29.8 亿元，同比增长244%~262%。宏观经济整体回暖，新消费品赛道高速增长，互联网流量饱和后预算溢出，叠加公司自身积极有序加大优质资源拓展背景下，公司业绩有望持续增长，我们看好顺景气周期下梯媒龙头投资价值，维持“买入”评级。

    　　财报概览：业绩增长强劲，2021Q1 营收yoy+85%。公司披露2020 年年报及2021 年一季报，2020 年实现营收121 亿元，同比持平；实现营业利润50.8 亿元，同比+115%；实现归母净利润40.0 亿元，同比+114%。单季度看，2021Q1实现营收35.9 亿元，同比增长85%；实现归母净利润13.7 亿元，同比增长3511%，符合前期业绩指引。公司预计2021H1 盈利28.3-29.8 亿元，同比增长244%-262%，保持强劲增长。

    　　广告主结构持续优化，新消费品等客户拓展带动投放需求持续增长。①广告主结构持续优化，消费品广告主投放占比逐渐提升，2020 年楼宇媒体营收中日用消费品占比达35%，同比+26.5pcts，以日用消费品为代表的稳定优质客户持续加码梯媒品牌营销，有望提升未来公司业绩的稳定性与账款质量。②消费品赛道高速增长，分众渠道不可或缺。2021 年2 月，电梯LCD 及海报广告主投放前20 的品牌中，新增品牌数据过半，梯媒品牌引爆价值凸显；除简爱、SKG等新兴品牌之外，乌江榨菜、飞鹤等传统知名品牌也加码推新，新国货、新消费等有望成为公司增长重要引擎；此外，除消费、电商等客户外，公司也持续加码金融、游戏等新客户开拓，有望带来新增量。

    　　现金流持续改善，成本费用保持较低水平。①2020 年公司应收账款36.2 亿元，占总资产17%，比重同减4%；对应一季度为35 亿元，同比下降6%，应收账款得到有效控制。2020 年经营性净现金流52.2 亿元，同比增长52%，对应一季度为15.7 亿元，同比增长139%，现金流状况显著改善。②成本费用端：2020年公司营业成本44.5 亿元，同比下降33%，营业成本率下降至37%，在公司对媒体资源结构的持续改善和效率提升驱动下，料成本费用将保持较低水平。

    　　广告需求持续复苏，公司生活圈媒体领先优势稳固。①随着宏观经济整体回暖，消费和广告需求持续恢复；影院媒体方面，随着影院恢复常态化，疫情期间积压的大量优质内容集中输出，影院广告业务也有望持续恢复。②主要互联网平台流量红利趋于饱和，价格快速提升，公司作为优质线下品牌媒体，有望优先承接溢出广告主预算。③梯媒场景注意力稳固，截至2020 年末，公司电梯电视媒体自营设备68.3 万台，自营电梯海报媒体168.8 万台，占据主要优质点位与核心人群。同时，公司仍在积极有序地加大优质资源拓展，增强媒体资源覆盖，持续扩大公司生活圈媒体的领先优势。公司作为梯媒龙头，在资源阵地点位、运维效率与销售能力等方面具备综合优势，我们看好公司长期核心价值。

    　　风险因素：疫情影响超预期；宏观经济、消费、广告行业总体增长持续放缓风险；行业竞争超预期；资源成本上升超预期。

    　　投资建议：考虑良好的行业景气与公司的业绩表现，我们调整公司2021~2022归母净利润预测至60.7/72.2 亿元（原预测为59.2/69.7 亿元），新增2023 年净利润预测81.6 亿元，当前价对应2021~2023 年PE 26X/22X/19X。我们认为，宏观经济整体回暖，新消费品赛道高速增长，互联网流量饱和后预算溢出对分众的业绩提振效应有望持续，我们持续看好梯媒行业中长期稳定的增长潜力，看好公司作为梯媒龙头的出色竞争力，给予目标价12.50 元，对应2022 年PE26X，维持“买入”评级。