公司2021 年上半年广告投放同比显著恢复，楼宇媒体收入持续改善，实现营收73.3 亿元（YoY+58.9%），实现归母净利润29.0 亿元（YoY+252.2%），对应归母净利率39.6%。公司广告主结构持续优化，成本持续改善，我们认为公司将保持较好的景气度，长期线下流量入口与品牌媒体价值稳固，维持“买入”评级。

    21Q2 公司楼宇业务持续回暖，控本增效下利润率同比提升。21H1 公司实现总收入73.3 亿元（YoY+58.9%），其中楼宇媒体收入66.5 亿元（YoY+49.7%），影院媒体收入6.5 亿元（YoY+349.2%）。21H1 毛利率65.9%（YoY+15.0pcts），销售/管理/研发费用率分别为18.3%/3.4%/0.7%，同比-0.8/-4.5/-0.5pct。21H1公司实现归母净利润29.0 亿元（YoY+252.2%），对应归母净利率39.6%（YoY+21.7pcts）；扣非归母净利润25.9 亿元（YoY+316.4%）；经营性现金流净额40.4 亿元（YoY+99.7%）。单二季度来看，21Q2 公司实现营收37.3亿元（YoY+39.7%），实现毛利率66.0%（YoY+5.5pcts），实现归母净利润15.3 亿元（YoY+95.0%），对应归母净利率41.0%（YoY+11.6pcts）。盈利预测方面，公司预测21Q3 净利润14.8~16.3 亿元，同比+7.3%~+18.2%。股利派发方面，公司拟每股派发现金0.208 元（含税），合计拟派发现金红利30.0 亿元；此外，公司拟调整回购专用证券账户剩余股份2.36 亿股用途，由“用于员工持股计划或者股权激励”调整为“用于注销以减少注册资本”，拟注销回购专用证券账户剩余股份2.36 亿股（占总股本1.61%）。

    广告主结构持续优化，新消费品等客户拓展带动投放需求持续增长。公司广告主结构持续优化，消费品广告主投放占比逐渐提升，21H1 日用消费品投放额达到26.0 亿元，同比+51.8%，占比达到35.4%；互联网行业投放额22.5 亿元，同比+94.6%，占比达到30.8%。以日用消费品为代表的稳定优质客户持续加码梯媒品牌营销，有望提升未来公司业绩的稳定性与账款质量。影院媒体方面，随着影院恢复常态化，影院广告业务也有望持续恢复。

    公司生活圈媒体领先优势稳固。主要互联网平台流量红利趋于饱和，公司作为优质线下品牌媒体，有望优先承接溢出广告主预算。梯媒场景注意力稳固，截至21 年7 月末，公司电梯电视媒体中自营设备约75.6 万台（YoY+10.7%）；电梯海报媒体中自营设备约170.8 万个（YoY+3.9%）；参股公司电梯海报媒体设备约为27.4 万个；影院媒体签约影院1951 家，占据主要优质点位与核心人群。同时，公司仍在积极有序地加大优质资源拓展，增强媒体资源覆盖，持续扩大公司生活圈媒体的领先优势。公司作为梯媒龙头，在资源阵地点位、运维效率与销售能力等方面具备综合优势，我们看好其长期核心价值。

    风险因素：宏观经济、消费、广告大盘增长持续放缓风险；疫情影响超预期；行业竞争尤其是与互联网媒体的竞争超预期；财务质量恶化程度超预期。

    盈利预测与投资建议：考虑公司业绩稳健增长，我们维持公司2021E~2023E归母净利润预测60.7/72.2/81.6 亿元，当前价对应2021E~2023E 年PE20x/16x/14x。我们认为，新消费品赛道高速增长，互联网流量饱和后预算溢出对分众的业绩提振效应有望持续，我们持续看好梯媒行业中长期稳定的增长潜力，看好公司作为梯媒龙头的出色竞争力，参考行业景气度及业绩高确定性，我们给予公司2022 年PE 估值倍数25x，对应目标价12.50 元，维持“买入”

    评级。