事项：

    　　公司发布半年报，上半年实现营收 73.17 亿元，同比+58.90%；净利润 15.55亿元,同比+90.33%，实现归母净利润 29.00 亿元，同比+252.37%。同时公司预计21 年Q3 将实现归母净利润将达到14.8-16.3 亿元， 同比增长7.32%-18.20％。

    　　公司拟每股派发现金0.208 元（含税），合计派发30 亿元；并拟调整回购专用证券账户剩余股份2.36 亿股用途，由原本的“用于员工持股计划或股权激励“调整为”用于注销以减少注册资本“，拟注销回购的专用证券账户剩余股份占总股本的1.61%。

    　　评论：

    　　收入端：楼宇媒体表现亮眼，创近五年收入新高。楼宇：公司楼宇媒体业务收入自 2020 年第一季度后持续反弹, 2021 年上半年实现营业收入 66.54 亿元,同比增长 49.73%, 并超越18 年同报告期的57.76 亿元，创造该业务近五年最高收入。21 年上半年楼宇媒体业务总成本为 19.91 亿元, 同比下降 8.12%；毛利率为70.08%。影院：公司影院媒体业务收入2021 年上半年实现营业收入6.51 亿元，同比增长349.0%。20 年受疫情影响，全国大量影院关闭，导致去年同报告期收入仅 1.45 亿元。随着疫情后影院逐步开放，公司影院媒体业务持续回升，但与疫情前19 年同报告期收入 9.8 亿元相比，仍下降33.7%。

    　　成本端：地位稳固，成本稳定。21 年上半年公司管理费用率为3.4%，对比去年同报告期的7.9%有显著下降，主要原因是上年同期计提了优化运维人员的离职补偿金。研发费用率为0.7%，对比去年同期上涨1.3%。因为与营业收入密切相关的销售人员的业务费增加，销售费用较上年同期增加 51.91%，为13.4万元，销售费用率为18.3%。营收成本方面，21 年上半年营收成本总计 4149百万元，同比增长83.02％。楼宇媒体业务成本为1991 百万元，同比下降8.12%。

    　　收入结构持续优化，点位谨慎扩张。公司收入结构持续改善，报告期内42.6%的营业收入来自日用消费品，其次是互联网，占比35.5%。日消品客户占比的提升将有望平滑公司业绩波动性。在点位上公司保持谨慎扩张，截止21 年7月31 日，公司境内自有媒体237.8 万，点位增加主要来自智能屏，城市上则主要为二线城市。

    　　盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润64.47、75.60、90.08 亿元，同比增加61.0%、17.3%、19.2%，对应EPS 0.44、0.52、0.61 元。我们认为目前公司所处行业竞争格局缓和，行业整体景气度较高，看好公司作为稀缺的优质线下流量入口未来的长期成长性。考虑到公司行业地位和行业景气度，参考历史估值，给予22 年PE 25X，对应目标价12.9 元，维持“推荐“评级。

    　　风险提示：宏观经济复苏程度不及预期，市场竞争加剧，智能屏推广速度不及预期，上游客户行业政策风险等。