21Q3 公司楼宇业务平稳增长，影院媒体强势复苏。2021 年前三季度公司营业收入111.48 亿元（YoY+41.56%），其中楼宇媒体/影院媒体分别实现营收102.67亿元/8.48 亿元，同比+33.66%/+422.49%；实现归母净利润44.23 亿元（YoY+100.81%），对应归母净利率39.67%（YoY+11.71pcts）。单三季度来看，21Q3 公司实现营收38.21 亿元（YoY+17.06%），其中楼宇媒体/影院媒体分别实现营收36.13 亿元/1.96 亿元，同比+11.59%/+618.12%；实现归母净利润15.22 亿元（YoY+10.39%），对应归母净利率39.84%（YoY-2.40pcts）。

    　　 费用率同比改善，账款质量优化。利润率方面，2021 年前三季度公司实现毛利率66.96%（YoY+7.98pcts）；实现销售/管理/研发费用率17.91%/3.24%/0.62%，同比-0.57/-2.96/-0.32pct。21Q3 公司实现毛利率69.02%（YoY-1.45pcts）；销售/管理/研发费用率17.17%/2.98%/0.54%，同比-0.38/-0.87/-0.14pct；账款质量方面，截至21Q3 公司应收账款2.35 亿元，同比降低3.96 亿元，账款质量持续优化。

    　　 全年业绩预计稳健恢复，Q4 预计受行业因素扰动。盈利预测方面，公司预计2021 年净利润60.2~62.0 亿元，同比+50.36%~+54.85%；对应21Q4 净利润预测15.97~17.77 亿元，同比-11.32%~-1.33%。2021 年广告行业较2020 年一定程度的复苏，但受宏观经济及局部地区疫情反复影响，下半年广告市场需求承压，叠加教育等行业投放收紧，预计对Q4 广告收入同比增长造成一定扰动。

    　　 公司生活圈媒体领先优势稳固。主要互联网平台流量红利趋于饱和，公司作为优质线下品牌媒体，有望优先承接溢出广告主预算。梯媒场景注意力稳固，截至21 年7 月末，公司电梯电视媒体中自营设备约75.6 万台（YoY+10.7%）；电梯海报媒体中自营设备约170.8 万个（YoY+3.9%）；参股公司电梯海报媒体设备约为27.4 万个；影院媒体签约影院1951 家，占据主要优质点位与核心人群。同时，公司仍在积极有序地加大优质资源拓展，增强媒体资源覆盖，持续扩大公司生活圈媒体的领先优势。公司作为梯媒龙头，在资源阵地点位、运维效率与销售能力等方面具备综合优势，我们看好其长期核心价值。

    　　 风险因素：宏观经济、消费、广告大盘增长持续放缓风险；疫情影响超预期；行业竞争尤其是与互联网媒体的竞争超预期；财务质量恶化程度超预期。

    　　 盈利预测与投资建议：考虑公司业绩稳健增长，我们维持公司2021~2023 年归母净利润预测为60.7/72.2/81.6 亿元，当前价对应2021~2023 年PE 18x/15x/13x。我们认为，新消费品赛道高速增长，互联网流量饱和后预算溢出对分众的业绩提振效应有望持续，我们持续看好梯媒行业中长期稳定的增长潜力，看好公司作为梯媒龙头的出色竞争力，参考行业景气度及业绩高确定性，给予公司2022 年PE 估值倍数25x，对应目标价12.50 元，维持“买入”评级。