2021Q3 公司实现营收38.21 亿元，同增17.06%；归母净利润15.22 亿元，同增10.39%；扣非归母净利润14.39 亿元，同增10.07%；EPS（基本）0.1054元/股，同增10.37%；ROE（加权）7.97%，同减1.60 个百分点。

    　　新冠疫情得到有效控制，经营节奏已恢复正常。2021 年前三季度公司实现营收111.48 亿元，同增41.56%；其中楼宇媒体营收102.67 亿元，同增33.66%，影院媒体营收8.48 亿元，同增422.49%。21Q1-21Q3 公司营收分别为35.9、37.3、38.2 亿元，受新冠疫情影响，2020 年国内广告市场呈前低后高走势，在基数效应影响下，同比增速分别为85.4%、39.7%、17.1%，目前行业运行及公司经营节奏已基本恢复正常。公司预期2021 年全年归母净利润在60.2-62.0 亿元之间，同增50.36%-54.85%；EPS（ 基本） 在0.4169-0.4293 元/ 股之间， 同增50.29%-54.76%。

    　　21Q1-Q3 毛利率稳中有升。21Q3 公司毛利率69.0%，同减1.4 个百分点，主要与去年同期受新冠疫情影响，影院等相关租赁成本下降导致毛利率基数提升所致，21Q1-21Q3 公司毛利率分别为65.7%、66.0%、69.0%，伴随经营节奏逐步恢复，毛利率稳中有升。销售、管理、研发、财务费用率分别为17.2%、3.0%、0.5%、-2.1%，较去年同期分别变化-0.4、-0.9、-0.1、-0.6个百分点。受投资收益减少、毛利率下降等因素影响，21Q3 净利率40.0%，同减2.3 个百分点。

    　　广告市场刊例花费持续提升，龙头媒体价值凸显。根据CTR 数据，2021 年7、8 月广告市场刊例花费分别同增12.4%、6.9%，食品、化妆等行业投放增幅明显。在2020 年“BrandZ最具价值中国品牌 100 强”榜单中，投放以分众为代表的数字化户外新媒体的品牌数占比87%。分众旗下媒体资源已覆盖超3.1 亿城市人群，在流量红利趋近瓶颈后，抢占线下日益成为品牌客户共识，分众作为线下龙头媒体平台价值有望持续提升。

    　　盈利预测与投资建议：分众作为各品牌快速获取一二线城市关注度的线下核心媒体平台，已积累了丰富的点位和客户资源，伴随媒介点位资源和广告客户资源持续开发，公司的领先优势预计将持续扩大。预计21-22 年归母净利润60.6、71.0 亿元，对应PE 17.2、14.7 倍，维持 强烈推荐-A 评级。

    　　风险提示：宏观经济下滑、客户结构调整不及预期、行业竞争加剧等。