事件：Q3 归母净利润同比增长10.39%，业绩符合前期指引。公司公布2021 年三季报，前三季度实现营收111.48 亿元，同比增长41.56%；归母净利润44.23 亿元，同比增长100.81%；扣非归母净利润40.31 亿元，同比增长108.86%。其中Q3 单季度实现营收38.21 亿元，同比增长17.06%；归母净利润15.22 亿元，同比增长10.39%；扣非归母净利润14.39 亿元，同比增长10.07%。公司同时公布全年业绩预告：预计归母净利润60.2- 62.0亿元，同比增长50.36%-54.85%。对应Q4 单季度归母净利润15.97-17.77亿元，同比下降11.33%-1.33%，环比增长4.93%-16.75%。

    　　收入端：1）楼宇媒体营收保持稳定增长态势。新消费热潮下公司积极开拓快消行业客户，稳定增长态势不变，楼宇媒体前三季度实现营收102.67 亿元，同比增长33.66%；Q3 单季度营收36.13 亿元，同比增长11.62%。2）影院媒体营收大幅反弹。《长津湖》打破16 项影史纪录，国庆档总票房位居中国影史国庆档第二名，电影市场加速回暖。公司影院媒体前三季度营收8.48亿元，同比增长422.49%；Q3 单季度营收1.96 亿元，同比增长1041.72%。

    　　费用端：1）费用控制良好，毛利率环比改善。公司Q3 销售费用率/管理费用率/ 研发费用率分别为17.17%/2.98%/0.55% ， 同比下降0.38/0.84/0.12pct；毛利率69.02%，同比下降1.45pct，环比上升2.99pct。

    　　2）客户回款良好。前三季度公司信用减值损失为1.02 亿元，同比减少63.22%，主要是由于应收账款回款情况好于上年同期。

    　　投资建议：我们认为公司龙头地位稳固，凭借超高市占率及上下游分散而享有强于可比公司的盈利能力，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为61.68、78.49、89.06 亿元，EPS 为0.43、0.54、0.62 元。采用相对估值法，我们给予公司2021 年25 倍PE，目标价10.75 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险；一级市场融资遇冷风险；行业竞争加剧风险；疫情反复风险。