投资逻辑

    股权激励体现长期导向，H股上市计划助力海外市场发展。1）公司共推出2期员工持股计划，锁定核心人才，提升长期发展能力；2）公司海外业务已发展至30多个城市，现进行H股上市将实现与业务发展的互促。

    公司商业模式的本质：加速品牌突破受众圈层。

    1）品牌广告VS效果广告：流量成本上涨背景下，品牌广告的持续性影响更显价值；品牌广告与被动传达式媒体天然契合。

    2）公司基本逻辑：规模和体量效应下的“圈层”突破。公司通过高密度点位渗透实现突破，截至21年上半年，公司的自营电梯电视、自营海报媒体、合作影厅数分别为75.6万、170.8万和1.35万。

    3）公司经营模式：根据不同产品区别制定备选方案。LCD联播屏、框架海报、电影映前广告面向大型广告商，智能屏适宜长尾客户。

    4）竞争格局：公司领跑行业，龙头地位稳固。公司在梯媒、影媒业务均占有点位资源数量的较大优势。

    展望2022：关注消费变化趋势，新能源车具备潜力。

    1）从行业投放看过去几次风口。公司始终站在下游行业增长风口，目前消费与互联网贡献主要营收，1H21分别占比39.27%/32.71%。

    2）消费品牌仍为今年重要广告主，关注2022年消费变化。2021年新消费品牌仍是梯媒广告刊例榜单重要广告主，2021年社零走势中，疫情演绎依旧为重要变量，关注2022年变化趋势。

    3）新能源车新车型密集上市有望催化广告投放，广告主结构或有变。政策规划2025年新能源车新车销量占比达20%，C端需求有望放量；2022年新车型密集上市，有望催化车企加强广告投放。

    投资建议

    预计公司2021/2022/2023年营收分别为158/189/225亿元，归母净利润分别为61/71/87亿元，对应归母净利率38.6%/37.5%/38.6%，EPS分别为0.42/0.49/0.60元。给予公司21年24倍PE估值，对应目标价10.1元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    国内经济不及预期；行业竞争加剧；海外进展不及预期；H股发行不成功。