事项：

    　　2021 年财报：营收148.36 亿元，yoy:+22.64%，其中Q4 营收增速-12.63%；归母利润60.63 亿元，yoy:+51.43%，扣非后净利润54.14 亿元, yoy:+48.48%。

    　　2022 年一季度：营收29.39 亿元，yoy:-18.19%，归母利润9.29 亿元，yoy：

    　　-32.12%，扣非后净利润8.11 亿元，yoy：-33.33%。

    　　利润分配预案：每股派发现金红利0.13 元（含税）。

    　　平安观点：

    　　业绩符合预期，全年利润60.63 亿元在利润预告区间内（预告全年利润区间60.2 亿元~62 亿元），增长51.43%，主要是新消费和互联网品牌广告带动。2022 年Q1 营收增速符合预期，其下降因素：1）2021 年同期高基数影响，特别是有在线教育广告；2）今年疫情冲击明显，特别是对上海等核心市场的影响，另外在目前经济悲观预期之下，客户广告预算短期之内有紧缩倾向。

    　　成本控制较好，Q1 总成本18.32 亿元，低于去年同期的20.72 亿元；以租金为主的营业成本Q1 为10.77 亿元，低于2019、2021 年同期，租金成本把控较好。整体点位稳定，以结构性优化为主，2019 年至2021 年，自营电梯电视媒体分别为70.9 万个/68.3 万个/77.4 万个，自营电梯海报分别为178 万个/168.8 万个/158 万个。

    　　2021 年分拆业务，1）楼宇媒体业务136.18 亿元，同比增长17.64%；2）影院媒体业务11.73 亿元，同比增长145.08%，2020 年疫情冲击下影院关闭时间居多，同比业务增速较快。按照下游客户行业划分来看，1）日用消费品广告58.05 亿元，占比升至39.12%，增长35.36%，其中化妆品、奶制品等新消费的增量贡献显著；2）互联网品牌广告40.2 亿元，占比为27.10%，增长了22.49%；3）但是汽车、房地产等行业的广告贡献有限下滑，这与客户所处行业发展高度相关。

    　　盈利预测及估值：鉴于目前疫情影响和宏观经济环境的变化，我们对业绩有所调整，预测公司2022-24 年的利润分别为44.84亿、55.71 亿和65.34 亿（2022-23 年原预测为72.73 亿和86.50 亿），对应目前股价的PE 分别仅有17.1 倍、13.7 倍和11.7倍。 坚持我们对公司的判断：1）国内消费和品牌升级大有可为，分众的线下渠道价值不可或缺。2）分众的底层逻辑是社区流量的独占性和高经营杠杆，公司具有庞大且良好的现金流。短期疫情冲击业绩，但长期来看价值未变，且估值已处历史较低位置，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：1）疫情反复，广告无法上刊，影院持续“关停”；2）宏观经济波动，影响广告行业整体恢复，广告主谨慎规划广告预算；3）下游客户所在行业的政策波动；4）竞争突然加剧，如竞争对手获得大金额融资，并且扩大点位规模或者低价抢客户；5）大股东减持。