事件:分众传媒 (002027.SZ)于2022 年4 月29 日发布2021 年全年业绩报告及2022 年第一季度业绩报告。

    公司21 年业绩稳定增长,实现营收148.36 亿元,同比增长22.64%,归母净利60.63 亿元,同比增长51.43%;21Q4 公司实现营收36.88 亿元,同比下降12.63%,归母净利16.41 亿元,同比下降8.93%。

    22Q1 受全国各地疫情影响,部分城市的广告正常发布受限,经营业绩受到负面影响。公司22Q1 实现营收29.39 亿元,同比下降18.19%,归母净利9.29 亿元,同比下降32.12%。

    公司本次拟派发现金股利每股0.13 元(税前),现金分红总额(含税)18.77亿元,结合21 年中期派息每股0.208 元,现金分红总额(含税)30.04 亿元,全年分红比例高达80.5%,股息率4.13%。

    点评:

    广告投放与宏观经济景气度高度相关,22H1 短期承压待疫情后复苏。

    2021 年宏观经济回暖,广告行业整体投放同比呈现复苏态势。分季度看,由于基数原因以及下半年宏观波动,复苏力度前高后低,21Q4 行业增长乏力,22H1 疫情影响短期承压。分月:1-2 月有高基数压力但整体符合预期,3 月受疫情突然爆发影响业绩承压,4 月上海疫情更为严重,业绩需静待后续疫情复苏改善。整体:3 月起主要在深圳、上海等一线城市,一线城市作为公司业务核心区域具有高上刊率、高单价的特点,封控导致无法上刊,短期业绩承压;21Q1 在线教育等广告主投放亦形成相对高基数。

    客户结构持续优化,消费品类持续加码。日用消费品行业广告主持续认可梯媒价值,2021 年楼宇媒体日用消费品广告主收入为 58.05 亿元,同比增长 35.36%,收入占比提升 3.67ppt 至 39.12%;影院媒体收入中占比为3.55%,同比增长1.82pct。

    更注重成本效率,毛利率、净利率持续上升。公司21 年整体毛利率67.53%,同比上升4.29pct,其中楼宇媒体毛利率为71%,同比增长6.87pct,公司楼宇媒体业务相关的媒体资源成本同比略有下降。公司21 年媒体资源成本较20 年增长13.16%,主要系21 年疫情后恢复,影院业务的映前时长采购成本上升221.53%,导致影院业务持续亏损。除此以外,受益于良好的成本控制,公司楼宇媒体业务相关的媒体资源成本同比略有下降。公司22Q1 整体毛利率63.37%,同比下降2.35pct,整体净利率31.99%,同比下降6.25pct,公司争取疫情租金减免及疫情恢复后盈利能力将逐步恢复。

    发行境外上市外资股,子公司拟分拆上市,融资能力进一步提升。21年11 月,公司通过了发行H 股相关的议案,计划发行境外上市外资股(H 股)并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市,深入推进公司国际化战略。22 年4 月公司公告拟将其控股子公司FM Korea 分拆至韩国证券交易所(Korea Exchange)上市,为FM Korea 提供独立的韩国资金募集平台,拓宽了国内国外的融资渠道。

    投资建议:综上,公司21 年及22Q1 业绩符合预期,受疫情影响短期承压,并预计将持续,生活圈媒体景气度尤其是消费品广告主投放景气度与经济高度相关,关注疫情后恢复及22Q2 业绩底部机会。

    风险因素:疫情影响超预期、行业竞争加剧、广告市场需求不确定等风险。