投资要点

    事件：分众传媒发布2021 年报及2022 年第一季度报。2021 年，公司实现营业收入148.36 亿元，同比增长22.64%；归母净利润60.63 亿元，同比增长51.43%；扣非归母净利润54.14 亿元，同比增长48.48%。公司拟向全体股东每10 股派发现金股利1.3 元（含税）。2022 年第一季度，公司实现营业收入29.39 亿元，同比下降18.19%；归母净利润9.29 亿元，同比下降32.12%；扣非归母净利润8.11 亿元，同比下降33.33%。

    2021 年，公司主业稳健增长，楼宇媒体实现营业收入136.18 亿元，同比增长17.64%；影院媒体实现营业收入11.73 亿元，同比增长145.08%。

    2022 年一季度，疫情反复使得广告市场需求疲软，公司部分城市广告的正常发布受限，楼宇媒体实现营业收入26.55 亿元，同比下降18.15%；影院媒体实现营业收入2.82 亿元，同比下降16.85%。

    核心主业市场领先，“楼宇电梯”优势突出。公司凭借优质且丰富的媒介点位资源和广告客户资源构建起了覆盖海内外近360 个城市的生活圈媒体网络，在全国电梯电视媒体、电梯海报媒体和影院银幕广告媒体领域的市场份额均占据绝对优势。公司开创的“楼宇电梯”核心场景引爆品牌，沙利文的研究报告显示，截至2021 年底，公司拥有的楼宇媒体点位数量排名第一；在写字楼和住宅楼这两个领域，公司不仅拥有的媒体点位数量排名第一，覆盖的电梯数量也居首位。截至2022 年Q1，公司拥有 电梯电视媒体设备约82.5 万台，电梯海报媒体设备约183.4 万个，签约1927家影院、1.36 万个影厅，储备丰富。

    品牌引爆力超强，媒体价值凸显。规模和体量效应铸就了公司超强的品牌引爆能力，广告投放精准且有效。2021 年，众多品牌引爆案例使得公司在新消费行业崛起浪潮中占据重要位置，传统行业客户持续贡献收入增量，生活服务等新经济领域客户也不断增长，同时公司独有的品牌引爆价值获得越来越多国际权威和行业协会的认可。

    盈利预测：2021 年，分众传媒主业稳健增长，市场份额遥遥领先。结合当前行业及公司情况，我们略微下调盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为50.31/60.77/68.02 亿元，对应当前股价（2022 年4 月29 日）的PE 分别为16.7/13.9/12.4 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：疫情反复风险、客户变动风险、技术更新及淘汰的风险、信用风险、汇率风险